风险因素一波未平一波又起,但是一致性预期尚未形成,重估仍将继续。    近期市场核心情绪指标下行,投资者风险偏好降低。日均成交额3月后逐步下降,5月环比降幅达到11%。两融余额也处于今年以来的月度最低位,代表投资者加杠杆意愿降低,风险偏好受到压制。    市场风险偏好显著降低是两个核心风险显性化和新风险不断催化的结果。目前来看估值、宏观周期、货币政策等中期变量没有发生大的改变,但两大核心风险--金融风险的暴露和地缘政治风险的加剧逐步显性化。近期的债券“违约潮”和东方园林等事件是金融风险开始显性化的一个缩影,短期内违约风险仍未出清。地缘政治风险更加复杂,贸易战范围扩大、意大利政局动荡引发欧债危机的再次担忧,加剧风险重估过程。旧的风险逐步暴露,新的风险又逐步显现,市场近期还将面对美元升值压力、CDR发行压力和限售股解禁压力,这都将对投资者的风险偏好形成压制。    风险因素一波未平一波又起,但是一致性预期尚未形成,重估仍将继续。2月以来,偏谨慎的投资者逐渐增多,市场的风险偏好逐步降低,但目前市场仍未到一致看空时候。从基金仓位来看,权益型基金仓位总体没有太大变化,股票型基金仓位近期甚至略有上升,代表机构资金的一致悲观时候仍未达到,市场仍未出清。从估值来看,目前A股各指数估值和2012年以来的PE均值相比,很多指数的市盈率反而是有所上升的,无论是横向来看还是纵向历史比较都仍未见底,重估仍将继续。    6月行业建议:防御优先,调入航空运输、保险。建议关注:石油石化(中国石化),保险(中国平安),商贸零售(重庆百货),证券(中信证券),有色(山东黄金),公用事业(华能国际,华电国际),农业(民和股份),航空(东方航空),纺服(森马服饰)。    风险提示:重点需要关注6月中美贸易磋商结果风险、债务违约持续发酵风险。

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