上周SW医药指数下跌4.91%,我们的进攻组合下跌7.64%,稳健组合下跌4.14%。截止当前我们进攻组合17年初以来累计收益39.72%,稳健组合累计收益74.01%,分别跑赢医药指数26.22和60.51个百分点。17年初至今,我们的进攻组合夏普比率为0.93,稳健组合夏普比率为1.91,高于SW医药生物指数的夏普比率(0.43)。    医药指数上周回调明显。我们预计后续前期过于极端的分化行情有所改变。医药指数截止收盘涨幅9.6%,仍低于全年的业绩增速预期(16/17两年都是大幅跑输大盘)。但是前期个股分化太严重,部分白马龙头权重股涨幅过大,估值存在一定泡沫。我们认为前期涨幅大的龙头白马适度调整后仍是投资的方向。近几年的各项行业政策(药审改革、营改增、两票制、控费等)都导致龙头企业发展会更加具有优势。行情结构变化后建议关注医药板块中业绩增长确定估值较低的子行业龙头。我们上周提出的寻找“现金流大于利润,利润增速大于估值”的龙头公司。如近期加入组合的仁和药业和关注的山东药玻相对表现突出。同时我们建议关注增长确定估值合理的医药商业龙头公司。下半年基本面好转,前期的两票制和招标影响弱化。我们建议关注九州通、柳州医药、国药股份等。    风险提示:降价与控费压力超预期的风险。

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