事件各航司官网发布公告称自2018年6月5日起针对国内航线征收燃油附加费,对普通旅客乘坐航距800公里以上、以下航班的征收标准均为10元/人,时隔超三年,国内线燃油附加费复征。    6月航油价格突破起征点国内航司航油综合采购成本取决于采价期内(下月价格由上月25日至本月24日确定)新加坡航油平均离岸价格、关税(1%)、增值税(2018年5月调整后为16%)、海上运保费(每桶2美元)、港口费(每吨50元)、汇率(中国人民银行公布的人民币基准汇率的平均值)、吨桶比(1:7.9),贴水(由供需双方考虑市场供求、运费、交易数量、国际市场油价走势等因素每年协商确定)。6月航油综合采购成本为5389元/吨,根据最新定价公式,国内线航空公司于航距800公里以上、以下航线对普通旅客征收附加费上限的定价公式为0.00002526×(航空煤油综合采购成本-5000)×1500(800公里以下航线为800),四舍五入至10元后方可开始执行,6月航空煤油综合采购成本突破起征点,800公里以上、以下航线收取标准上限均为10元/人。    燃油附加费显著减轻航司航油成本压力国际及港澳台航线附加费市场化不在讨论之列,仅在国内、国际线单位ATK 油耗相同的假设基础上对国内线燃油附加费复征影响进行探讨。我们测算如附加费全额征收,考虑到10%的增值税率,则国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥以2017年国内线客运量为基础的年化增量账面收入分别为7.59亿、9.87亿、8.41亿、1.17亿、1.34亿,而根据各航司油耗估算,附加费复征等同于一次性对冲掉4%左右的航油成本,或国航、南航、东航、春秋、吉祥国内线5000元/吨以上部分航油成本的66.4%、64.1%、73.9%、73.8%、61.7%。    附加费征收及单位油耗降低利好航司业绩改善燃油附加费独立于机票额外征收,旅客心理接受度更高,需求挤出效应小,不易导致航空公司裸票价下降,且对于票价仍受管制及刚刚放开市场化的公商务干线而言,其征收将突破定价公式票价上限,打开盈利空间。从另一个维度来看,油耗更低的新机型更受航空公司青睐,而航司也愈发重视在各个细节上提高燃油使用效率,单位油耗下降也将成为趋势,利好航司业绩改善。    投资建议旺季渐行渐近,去年三季度因准点率低迷,旅客大量流失至替代出行方式,民航票价及客座率同比数据均处于较低水平,考虑到民航强调真情服务,严抓准点率,预计旺季航司、机场、空管等多方面均会全力保障航班正常性,届时供需向好、票价改革、低基数等因素将产生共振,有望促使旺季票价及客座率升幅超市场预期,此外,票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑,形成戴维斯双击,继续推荐三大航(A+H),关注春秋、吉祥。    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故。

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