投资要点:    事件:8月30日,公司公布2017年半年度报告,2017H1公司实现营业收入13.82亿元,同比增长42.84%;实现归母净利润13,983.25万元,同比增长43.27%;实现基本每股收益0.71元,同比增长12.70%。    业绩实现快速增长,提高效率继续为业绩加码:公司在缝制机械市场份额全国第一、世界第三,市场地位比较显著。2017H1行业整体保持稳定增长,公司上半年营业收入和归母净实现了快速增长,其中,2017年第二季度公司实现营业收入和净利润分别为66,395.59、5,845.16万元,同比分别增长49.10%、31.14%。毛利率方面,2017年上半年公司销售毛利率为29.68%,同比降低0.85%。在业绩快速增长的同时,公司积极引入自动化工装设备,不断提高劳动生产率,减少劳动力成本上升的不利影响。公司椒江新厂区“联网智能缝纫机项目” 引进的全自动精加工复合生产线等投产后,产品精加工车间员工人数可减少到 40人,生产工人人数减少超过80%,同时,生产效率提高20%,车间单位产品能耗下降35%。生产效率不断提升,公司毛利率有望上升。    高毛利率裁床业务占比不断增加,盈利能力逐步提升:2009年公司收购了国际著名裁床企业德国奔马,开始布局裁床市场,并通过拓博奔马逐步实现裁床国产化。    近年来,公司裁床业务收入占比逐年提高,2014-2016裁床业务收入占比分别为13.86%、16.12%、19.59%。公司裁床业务毛利率大幅高于工业缝纫机业务,2016年裁床业务、工业缝纫机业务毛利率水平分别为43.27%、28.40%。随着公司高毛利率裁床营收占比的不断提高,毛利率有所上升,由2014年的28.34%上升到2016年的31.33%。    且业化研发团队,技术创新优势明显:据《中国缝制机械》披露,2016年公司申报发明与利数量排在行业第一。2017H1公司发明、实用新型、外观与利申报数量分别为 77、34、6项,其中分别有 35、21、6项获得有效授权;截至2017年6月30日,公司发明、实用新型、外观与利累计获得有效授权数量分别为151、535、141项。目前,公司已构建了较大规模的研发团队,截至2017年6月30日,公司研发团队达到 565人,研究团队中硕、博人数49人,高级职称和高级职称的人数分别为4人和12人,具有较强的研发能力。公司将研发看成驱动公司发展的核心竞争力,在不断提升自身研发实力的同时着力引进先进技术,2009年公司在临海基地建立裁床研发团队,充分利用德国奔马的技术优势,开发出kw2000、w1800等新型全自动铺布机。    投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.48、1.97和2.58元,净资产收益率分别为14.1%、15.8%和17.1%,上调目标价至50元,维持买入-B建议,相当二2018年25倍的动态市盈率。    风险提示:市场竞争加剧的风险;对纺织服装行业依赖的风险;汇率波动风险。

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