乘用车行业销量小幅增长、行业分化明显。 Q1汽车销量微幅增长,乘用车行业同比2.6%、商用车同比2.7%,乘用车终端库存和折扣好于去年同期、商用车中的载货车则由于2016年底GB1589和超载超限的实施、致使2018年Q1的竞争强度强于2017年同期;因此,上市公司乘用车营收同比增16.7%、表现较好;毛利率下滑0.9pct。销售费用同比持平、管理费用微幅下滑,但随着利率的升高、财务费用上升较多;由此导致归母净利润同比微跌0.3%、净利润率和扣非ROE 都有微幅下滑。商用车方面的上市公司总体呈下滑态势。    零部件:期间费用控制得当、毛利率提升净利率提升。汽车零部件2018年一季度实现营收1,698.72亿元,同比增长15.33%,归母净利润为117.49亿元,同比增长18.83%,环比增长0.78个百分点,盈利能力小幅回升。行业的净利润增速高于营收增速,主要是毛利率提升,期间费用率控制得当的原因,行业毛利率提升0.6个百分点,销售净利率同比增长0.6个百分点。分公司来看,2017Q4-2018Q1连续两个季度营业收入增长20%以上的公司有25家,连续2个季度净利润增速超过20%以上的公司有22家,占比18%,符合2011-2014年趋势,其中,明显超预期的公司有西泵股份、新泉股份、星宇股份、威唐工业、德尔股份、新坐标、湘油泵、宁波高发。零部件进口替代的大逻辑依然存在,推荐持续超预期的优质零部件公司。    零部件:期间费用控制得当、毛利率提升净利率提升。汽新能源一季度补贴退坡给新能源汽车产业链带来的影响是非对称的,压力集中在中下游环节,整个产业链分化为三种类型。    资源品、设备和正极价稳量升——锂:一季度营收同比增长61.01%,净利润同比增长80.71%。钴:一季度营收整体同比增长110.66%,净利润同比增长270.71% 。设备和正级等中游的非降价环节收入利润也大幅增长,正极一季度整体营收同比增长34.18%,净利润同比增长77.53%。设备龙头先导智能收入增长150%,利润增长90%;负级和隔膜以量补价——负极璞泰来一季度营收同比增长41.80%,净利润同比增长62.47%,隔膜一季度营收同比增长16.14%,净利润同比增长5.35%;电解液、电芯、整车量补不上价——由于降价过多,利润整体下降20%-40%,尤其是电芯和客车压力较大。总体来看,补贴退坡对新能源板块上下游产生非对称影响,自上而下看,我们继续看好钴、设备、正极等非降价环节以及电解液出清环节的投资机会。

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