事件    5月31日,国家统计局公布数据显示,5月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,前值51.4%,环比增长0.5%。    点评    供给改善,国内需求上涨,贸易战阴云又起。5月制造业PMI小幅反弹0.5个百分点,已经连续22个月大于临界值,生产指数和新订单指数分别环比上升0.9%、1%,印证5月发电耗煤增速和开工率的上涨,显示制造业供需两旺,活跃度明显上升;对比新订单指数,二者差额扩大至2.6%,环比增长0.4%,显示国内需求向好势头不减。与此同时,新出口订单指数环比增长0.5%至51.2%,说明短时间内外贸稳中向好,但中长期看在中美贸易战又起波澜、欧元区未来形势亦面临较大不确定性的背景下,海外因素或成为中长期风险的重要触发点。    去库周期下,库存状况改善,价格数据回升。去库周期下产成品库存指数的环比下降也符合预期,原材料库存指数环比增长至49.6%。    一方面,二季度以来季节性不利因素逐步消退,下游需求有所修复,钢材等主要工业品库存去化进程较快,在持续去产能、市场需求回升、原油等大宗商品价格上涨的带动下,出厂价格和主要原材料购进价格指数分别增长3%、3.7%至53.2%和56.7%。另一方面,从历史经验看,原材料库存对于产成品库存具有较明显的领先滞后关系,从这一点上看,本轮去库存周期仍将持续较长时间。再考虑到PPI面临的高基数因素,二季度PPI指数或将短暂冲高形成年内高点。    信贷约束下龙头集中趋势不变,新兴行业仍维持较高景气度。大型、中型企业的PMI环比均有上升,且大型企业状况改善较为明显;小型企业PMI则环比下降0.7%至临界值以下。总体来看,在目前实体流动性偏紧的情况下,产业向龙头集中的趋势是确定性的也是长期的。此外,在国家进行供给侧改革、促进科技创新的努力下,新动能增速加强,装备制造业、高技术制造业PMI分别环比上升1.3%和1%,且高于制造业总体水平;与此同时,旧产能改造升级也见成效,高耗能制造业PMI同比上升0.6个百分点至50.5%,传统行业生产经营得到改善。    风险提示:风险事件频发;国内外不利因素持续存在。

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