市场表现:沪指震荡走弱,医药板块回调    5月11日,沪指震荡走弱,报收3163.26点,下跌0.35%,深成指下跌0.89%,川财精选100指数报收2844.48点,下跌0.31%,创业板指、中小板指、上证50分别下跌1.64%、0.64%、0.17%。从行业角度看,有色、银行、钢铁板块涨幅居前,涨幅分别为1.35%、0.45%和0.19%,医药、建材、计算机板块跌幅居前,跌幅分别为2.26%、1.88%和1.60%。今日钴、盐湖提锂、稀土概念偏强。    短期展望:并购重组业绩不及预期或致商誉减值    商誉减值的一个重要原因是并购重组后企业业绩不及预期。我们分析2011年以来创业板的对赌协议承诺净利润及实际完成情况,可以发现,2013年之前,由于并购重组事件较少,承诺净利润规模也几乎可以忽略不计。但2013年以后,承诺净利润规模从2014年的6.86亿迅速增长至2017年的35.66亿,同期承诺净利润占创业板整体净利润的比例也从1.33%上升至5.17%。根据目前已完成及尚在审核过程中并购重组案例的对赌协议,2018年的承诺净利润规模约29亿元,较2017年有所下降。此外,在我们的观察中,并购完成后第一年无法完成承诺净利润的概率仅11.01%,而第二、三、四年不能完成的概率逐年上升,分别为23.37%、32.31%、34.57%。因此,虽然2018年承诺净利润规模仅略高于2016年,但2018年大量项目进入并购重组后的第三、四年,盈利不及预期的概率较2016年上升,仍需关注其对商誉减值的影响。    行业热点    汽车:整体板块平稳,短期控制风险 今日川财汽车家电指数下跌0.14%,申万汽车板块下跌0.15%,涨幅在28个一级行业中排名第5。根据国务院此前确定的增值税改革措施,从2018年5月1日起,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。受此影响,本周发改委宣布自5月1日起,国内汽油、柴油最高零售价格每吨分别降低75元和65元;多家汽车企业也对旗下汽车产品的价格进行下调。汽车产业链税率降低1%,对此我们认为:1、一定程度上解决入门级消费不足的问题,汽车产品价格下调,销售数量有望增加,刺激行业景气度的提升;2、汽车行业的整体盈利有望较好的改善,2017年汽车行业的主营业务收入增长10.8%,但成本增长11.4%,上下游成本压力较大,税率调整后,行业供应链的成本将一定程度降低。然而目前中美贸易具有相当不确定性,我们建议投资者注意投资风险。    风险提示    政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;外部出现黑天鹅事件。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。