利率:周二资金面继续维持相对宽松,但市场谨慎情绪令利率债再度调整。周二,由于银行间市场流动性较为充裕,央行并未开展公开市场操作。资金面较为宽松,主要资金利率均不同程度下行,其中R007 和GC007 分别下行6.79BP 和17.1BP,分别报收2.8189%和3.0233%。但是,在资金面充裕的环境下,债市再现调整。期债方面,5Y、10Y 主力合约分别收跌0.11%和0.43%。现券方面,10 年期国债与国开债收益率分别上行4.04BP 和4.25BP 至3.6922%和4.4939%。对于二季度债市,我们继续看多,4 月出口方面,中美贸易摩擦冲击尚未显现,但发达经济体增速趋缓,4 月出口增速已有边际弱化,预计今年外需对经济增长的贡献将远弱于去年,今年经济增长对内需敏感度有所提高,在经济边际下行压力仍在的背景下货币政策边际放松的方向预计可以持续,资金面预期整体较为稳定,中美贸易谈判过程预计将曲折、长期化,也将持续压低市场风险偏好,维持全年债券收益率两头高中间低、10Y 国债收益率全年波动区间3.4%-4%的判断不变。    美元指数仍处高位,人民币兑美元汇率小幅承压。近几周以来,美国与欧元区、英国在经济数据和货币政策预期方面的边际分化,导致欧元、英镑相对美元贬值,美元指数快速回升,当前已突破93,仍处相对高位。在此背景下,人民币相对美元小幅承压,周二人民币兑美元中间价调贬90BP,报收6.3674;CNY 汇率16:30 收盘价报收6.3676,较上一交易日下跌27BP。但相对于4 月中旬以来美元指数超过3%以上的涨幅,同期人民币相对美元仅小幅贬值逾1%,表现仍相对稳定。我们认为从当前短期因素来看,除非贸易摩擦对美元指数和中国的国际收支结构产生实质性影响,否则难以冲击人民币汇率;另一方面,18 年国际收支有望延续17 年的结构改善趋势,国际收支总差额小幅流入有助于人民币汇率企稳于当前水平附近,并对外汇占款的小幅增长形成重要的支撑作用。    4 月进出口增速双双回升,春节错位效应消退是主要原因,贸易摩擦冲击尚未显现,但4月出口已有边际弱化。4 月出口方面,中美贸易摩擦冲击尚未显现,但发达经济体增速趋缓,4 月出口增速已有边际弱化;进口方面,原油价格大涨持续推升大宗进口增速。我们认为,中美经贸谈判成果将对今年后续月份的出口形成直接影响,加之主要发达经济体需求增速趋缓,预计全年人民币计价出口增速较17 年有所回落;近期伊朗核协议前景未决,令油价持续维持高位,对未来数月的进口价格仍形成一定支撑,加之我国主动扩大进口,汽车等进口关税将大幅下调,预计消费品进口增速也将有较为明显的回升;全年货物贸易顺差难以进一步扩大,预计对18 年GDP 增长的拉动作用弱化。    信用:中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布的数据显示,4 月份,国内各类挖掘机械产品销售同比涨幅达84.5%。其中,4 月大型挖掘机销售同比增长91.7%,中型挖掘机销售同比增长102%,小型挖掘机销售同比增长74.3%。1-4 月,国内各类挖机销售同比增长55.3%,小挖累计销售同比增速不及中挖和大挖。结合申万调研指数来看,4 月下游生产投资终端摆脱前期春节长假因素,需求恢复正常,地产和基建开工加快带动中挖销售明显增长,而大挖主要受益于矿山开工良好。整体而言,今年一季度地产商拿地意愿较高,地产开工保持增长,叠加挖机置换需求高峰,今年上半年挖机行业销售预期偏乐观,维持此前看好工程机械、化工等中游制造行业的产业债。

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