一、游戏直播行业,当前与过去相比,有六点变化:    1)竞争格局—从“千播大战”到“双雄争霸”2)直播内容—从“游戏单点突破”到“泛娱乐全面开花”3)从“游戏影响直播”到“直播影响游戏”4)从“主播凌驾平台”到“平台掌控主播”5)技术革新的持续推动6)监管增强,健康稳定内容生产平台具备长期竞争力    二、行业纵向比较:游戏直播平台—货币化能力和单用户价值具备提升空间    三、行业横向比较:斗鱼、虎牙发展侧重点不同斗鱼:头部主播品牌效应突出,打造品牌护城河,开启多元变现模式,逐步提高盈利能力虎牙:游戏主播资源同样优秀,与歪歪强联动效应,腰部变现能力强    四、海外对标看,亚马逊超前眼光收购Twitch,Twitch各项数据的加速成长和盈利模式多元化引领了行业发展    五、我们认为,游戏直播行业赛道发展战略清晰,格局稳定,空间大且向电竞、泛娱乐等领域的可延展性强,行业龙头公司虎牙、斗鱼有望在未来全面受益,虎牙直播收入有望持续增长,长期净利润率达15-20%。    风险提示    1、游戏直播平台的内容政策监管。    2、游戏直播平台的内容版权问题。

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