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　　6月7日，川财证券宏观策略首席邓利军在“川财证券2018年四川主题金融论坛”上对今年下半年A股市场策略进行展望。邓利军建议行业配置方面以成长主线，均衡配置。他认为业绩的确认是风格确认的一个关键点，计算机、军工子行业、化学制品、生物制品等部分成长行业景气度有所改善。从估值和盈利匹配角度看，食品饮料、医药和银行等部分蓝筹股值得关注。

　　邓利军认为，宏观方面，三周期叠加导致增长平稳有韧性。首先，债务长周期见顶，导致行业产能想龙头集中，经济韧性强。从非金融板块营收前十及后十资产负债率变动情况来看，尽管2017年工业企业整体资产负债率水平出现下行，但营收较高企业反而处于资产扩张当中。不过，债务长周期见顶客观上导致企业在中小周期开启阶段更为谨慎，而在周期退出阶段更加迟缓。这一行为反映在宏观总量上，就表现为经济指标反弹弹力度小，回落韧性足，延续时间长。

　　其次，技术要素成为驱动经济的主要力量。数据显示，技术对于GDP增长的贡献率有所抬升，下一个经济周期或将以技术密集型为主导。邓利军认为，这要依赖制造业投资的全面开启。目前，工业用地成交面积已经提升，或将在下半年看到制造业投资的缓慢启动，但其启动过程必将较为平缓。

　　此外，库存周期在不同行业之间出现分化。流动性方面，融资需求收缩使得偏紧压力下降，下半年债务出清的压力积累，央行主导的流动性边际转松。

　　而从基本面来看，市场趋势处于做多窗口，震荡偏强。一季度净利润增速主板回落，创业板上升。消费对业绩贡献度提升，中市值增速较高。A股整体毛利率维持高位。资金面上，下半年的资金流入端有所减弱，流出端边际增加。风险偏好方面，个股持续低位震荡，赚钱效应回升。

　　展望下半年，邓利军建议行业配置方面以成长为主线，均衡配置。根据经验，业绩确认是风格确认的一个关键点。从目前看，2018年创业板承诺净利润比例下降，商誉减值压力有限；同时计算机、军工子行业、化学制品、生物制品等部分成长行业景气度有所改善。另外，从估值和盈利匹配角度看，食品饮料、医药和银行等部分蓝筹股仍然值得关注。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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