马莉看行业:再谈品牌服饰股票的定价,龙头正处于报表质量改善+估值提升的戴维斯双击阶段。这一轮品牌服装的上涨,板块指数表现波澜不惊,阶段最高涨幅仅10%,但品牌服装个股中,年初至今取得40%以上涨幅的有森马服饰(78%)、海澜之家(48%),取得20%以上涨幅的更是达到了9个。本轮品牌服饰龙头甩清历史包袱的同时遇到2017年至今需求向好的零售环境,上市公司集体交出了一份令人欣喜的成绩单,我们认为这代表这些公司已进入一轮新的高质量成长期。中短期这种业绩向好态势有行业赚钱效应增强、渠道重启扩张作为支撑;长期可以期待行业竞争格局改善、渠道与供应链集中度提升的背景下,优质品牌公司凭借自身不断提高的经营效率持续做大做强。未来我们或许可以观察到,优质品牌以高同店增速+门店稳步扩张形成的收入持续增长、周转效率改善带来的盈利能力提升,不断刷新我们的预期。参考安踏目前对应2018年市盈率27倍,优衣库与INDITEX(Zara)在14%/12%的增长中枢下,估值分别为33倍/23倍,我们认为在行业趋势向上、估值还在合理范围的背景下,进入新一轮高质量成长期的品牌服装会带来业绩及估值的双击。    棉花现货行情持续发酵,国储棉成交率维持100%。继郑棉和棉纱期货行情持续发酵,本周内外棉现货价格继续攀升,328棉价格突破16000元/吨至16752元/吨(较上周末16043元/吨价格上升4.4%)。与此同时,3/12启动国储棉18年轮出以来,此前一直成交低迷的国储棉(尤其是地产棉)成交率连续两周达到100%,成交均价达到15938元/吨。短期来看,我们认为订单旺盛、新疆受灾以及USDA调减18/19年全球棉花产量,是催化近期棉价上涨的主要原因。长期来看,我们认为供需缺口将锁死棉价下行空间,未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势。若棉花价格持续上涨,将大大提升市场对于棉纺板块的关注度。从短中长期看,棉纺龙头当前配置价值凸显。(1)对于贸易战和人民币汇率的负面预期已经消化完毕;(2)下游高景气度已传导至上游,优质龙头排单饱满;(3)竞争格局逐渐变化,棉纺龙头的核心壁垒/竞争优势逐步凸显,将对其长期稳定增长形成有力保障。结合现在棉纺龙头的估值和成长性,A股推荐华孚时尚,关注鲁泰A、百隆东方,港股推荐天虹纺织。    继续强调三条配置主线。    1)品牌服装投资主线:龙头具备长期提效逻辑,大众领域推荐森马服饰、太平鸟、海澜之家,家纺领域提示关注富安娜、罗莱生活、水星家纺,中高端中提示关注比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣,男装中建议关注中国利郎、七匹狼、九牧王。    2)高增长新模式龙头估值消化快、具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。    3)优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚、新增推荐天虹纺织,鲁泰A同样建议关注。    风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。

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