投资要点    1、市场观点:重要底部区域,积极布局。A股市场目前的环境是:流动性和政策出现关键拐点,等待经济层面基建和地产的回落性质确认。我们认为目前经济的变化更多是结构性而非趋势性,即基建和地产投资增速回落,而出口和制造业投资增速回升。经济结构性变化决定了盈利趋势并非系统性回落,目前上市公司和工业仍维持相对较高盈利增速,且盈利能力提升仍在持续,优秀公司充分受益。在经济结构性变化的背景下,更加关注流动性和政策的关键拐点,从流动性层面来看,降准政策的推出是标志性的事件,市场对于进一步降低准备金率仍有预期,另一方面对于信用风险态度的变化,央行宣布从6月1日起适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围;从政策角度来看,更加关注两个层面,一是政策对于基建快速下行的应对,另一个则是针对信用收缩的担心,目前政策已有相应的储备工具箱。在欧洲意大利担忧阶段性缓释,贸易战性质水落石出的背景下,A股市场处于底部区域,不用过于担心,目前的下跌是底部区域布局期。6月份行业配置角度关注两条线索,一是二线消费龙头,二是一线科技龙头,重点行业为食品饮料、医药、化工、银行等。    2、中观行业景气度跟踪:资本品价格大多上涨,细分领域可关注有色中的锡和镍,化工中的醋酸和纯碱、机械中的挖掘机和锂电设备;消费品中,地产、汽车销售表现较弱,细分领域看好生猪、白酒啤酒二线龙头,家电领域可关注“品质”彩电。具体而言,原油价格维持高位,冶金煤价格逼近新高,天然气价格继续上涨。国内铁精粉价格上涨、国外铁矿石价格均下跌。生猪价格、鸡苗价格均反弹上涨。中游方面,钢材价格5月份微量上涨。水泥价格5月份继续上涨,玻璃景气度继续下降。5月份基本金属涨多跌少;贵金属价格下跌,小金属价格涨跌互现,稀土价格总体与4月份持平。细分领域关注锡和镍。景气指数上涨,产品价格涨跌互现,细分领域关注醋酸和纯碱。预计5月挖掘机销量同比大幅增长,动力电池扩产,关注锂电设备市场相关龙头。消费品方面,地产销售同比跌幅收窄,行业集中度加速提升。5月的车市零售相对较弱。白酒啤酒均处于景气上行周期,持续看好二线龙头。家电行业处于较长的盘整期阶段。    3、6月份首选食品饮料、医药、化工、银行。食品饮料的支撑逻辑在于各子行业提价带动行业景气上行,业绩增长确定;医药的支撑逻辑在于政策支撑行业变革、业绩-估值组合优于MSCI医药行业;化工的支撑逻辑在于产能周期价格上行、政策约束提升行业集中度、油价高位;银行的支撑逻辑在于流动性管理办法落地,缓解短期压力、行业监管趋严,有助中长期金融风险缓释、与国外大行比,估值有优势。 风险提示:贸易战升级、外围市场大幅下跌、经济大幅下行。

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