一、市场运行情况及大市判断:    上周上证综指下跌2.11%,深证成指下跌2.67%,中小板指下跌2.67%,创业板指下跌5.26%。从中信风格分类的股票指数看,金融股指数下跌2.09%,周期股指数下跌3.83%,消费股指数上涨0.10%,成长股指数下跌4.81%,稳定股指数下跌3.03%。上周以中信一级行业分类的板块中,涨幅前5的行业分别是食品饮料、餐饮旅游、家电、纺织服装,商贸零售,涨跌幅后5的行业是国防军工、通信、电力设备、机械和医药。    市场风格方面,上周周二晚间美国突然宣布拟对从中国进口的500亿商品征收25%的关税,商品清单于下个月公布,这与之前我国副总理刘鹤赴美谈判后公布的中美联合公报内容严重不一致,叠加上周意大利政局动荡,其两年期债券收益率突破2%,引发市场对其退欧的疑虑,进而引发市场的避险需求,周三意大利民粹主义政党五星运动和联盟党的二次组阁可能成功,晚间意大利10年期国债拍卖需求为12月以来最强劲,这显示市场对于意大利政治局势担忧的缓解,因此周四全球市场迎来大幅反弹,周五特金会消息好转持续,美国总统特朗普在白宫会见朝鲜劳动党中央委员会副委员长金英哲,这说明朝美已经就之后在新加坡的会晤有了一定的政治互信,周六特朗普接见朝鲜特使之后表示6月12日将在新加坡会见朝鲜最高领导人金正恩,有助于全球市场风险偏好的持续回升。周五,央行宣布MLF 担保品“扩围”,将纳入AA 级公司信用类债券,有助于缓解近期资金面紧张的局面,后续也不排除央行有降准的动作,金融市场从去年的“去杠杆”到今年的“稳杠杆”政策基调有所微调,但对金融市场的监管将长期持续进行。目前来看,意大利政局渐趋稳定,朝美谈判也进入正轨,上周主要的世界政治风险逐渐消散,国际局势有所好转,6月2号至3号中美在北京就两国经贸问题进行了磋商,有积极进展也有较大不确定性,预计中美贸易谈判是个较长期的过程,期间大概率摩擦与妥协并存,抓住中美合作的机遇同时,应防范中美贸易摩擦带来的风险。我们建议:i.中美贸易摩擦缓和的概率较大,中美或在能源、农产品、飞机、汽车、集成电路、高端制造和服务等领域展开合作,建议防范风险的同时关注相应投资机会;ii.关注中小创结构性机会,创业板市盈率现处于历史低位水平,建议结合一季报利润情况,挑选出符合“新经济”发展的业绩优良的创业板中小板个股进行持续跟踪;iii.建议关注三大会议之后的投资主线:1)深化改革方面,建议关注“一带一路”,国企改革,上海自贸港,海南旅游岛,雄安新区新政实施等;2)习近平主席在中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会发表重要讲话要求瞄准世界科技前沿,努力建设世界科技强国。高质量增长方面,建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头,还有一些美国贸易战背景下急待国内大力发展的半导体产业链,如高端装备制造、集成电路、人工智能板块,创投板块、工业先进制造等;3)乡村振兴方面,国家关注新农村建设,建议关注农林牧渔,京津冀环保概念、精准扶贫和土地流转等板块投资机会。    5月31日我国公布四月份官方制造业指数为51.9,高于市场预期,财新制造业指数为51.1符合预期,之前五月份PPI 和CPI 数据公布,分别为3.4%和1.8%,PPI 虽高于市场预期,但不改长期回落趋势,而CPI 低于市场预期,目前在通胀压力并不显著、稳杠杆和金融监管双管齐下的大背景下,我国经济增长进入“高质量”增长的状态。周五,美国非农数据亮眼,6月份美联储加息几乎板上钉钉,对世界范围内实际利率的影响将十分显著,继而可能引发部分高负债新兴经济体相关领域泡沫的破裂。    目前,我国的货币政策可以有一定的独立性,但是对于美元加息的路径不可小觑。目前市场情绪略显悲观,大盘波动加大,成长股和白马股均不断下探,市场对未来中国经济走势略显悲观,实际利率的上涨难以单纯通过公开市场投放货币进行调整,将来再次降准的可能性加大,以进行流动性的再平衡,当前通胀未出现高增长,货币政策大概率维持稳健中性,贸易战得以避免,我们建议在防范风险的同时,结合公司年报和一季报,在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头,在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会。

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