总体而言,2018年4月增速未见惊喜,但风险因素已被市场消化。市场对在港上市的硬件企业态度转趋谨慎,尤其是手机零部件及通讯设备,主要由于美国政府重启对中兴通讯[763.HK]的出口禁令、台积电下调指引及美国或对华为进行调查等负面消息,以及市场气氛疲弱所致。对于美国总统特朗普就解决中兴通讯一事上表达的讯息,市场反应正面。然而,我们仍维持此前看法,即是事件未完满解决前市场气氛将持续不稳。瑞声科技等手机零部件股的2018年第一季业绩令市场失望,市场忧虑有关公司的增长前景,为股价带来压力。不过,我们相信有关风险已被市场消化,我们抱持与市场相反的看法,认为目前是重新审视硬件股的好时机。    硬件行业的增速在4月回升。若将台湾上市科技公司2018年4月与3月数据比对,我们看到总体而言硬件行业4月的增长有所回升。我们同意5月的前景并不如之前预期般乐观,但4月和3月的数据反映硬件行业仍在增长。另外我们看到一些正面信号,例如联发科对2018年第二季的指引、大立光电的4月营业额和指引,以及无源组件的强劲营业额增长,都支持了我们的观点。平均而言,在过去一个月,香港上市的TMT硬件公司的表现跑输区内和国际的同业(除了台湾同业)、恒生指数和MSCI指数,我们认为这是部分由于一些硬件股2018年首季业绩逊于预期导致股价调整所致。至于短期内的表现,我们现在认为安卓阵营将跑赢苹果阵营。这符合我们之前提到的一些行业趋势或动态,如中国安卓品牌将在2018年下半年推出新型号,以及一些新型号如华为P20Pro受到市场欢迎,这将提振一些与中国安卓手机品牌有较多业务来往的手机股的投资情绪。    安卓阵营的发货量维持良好。台湾上市的科技股(材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、透镜、DRAM、ODM、光学组件和外壳、网络、PCB、汽车电子、终端和分销)公布了2018年4月营业额。从行业看,材料和设备、晶圆、代工厂、光通信、PCB、TFT-LCD、DRAM、封装和测试、外壳、组件、ODM、OBM和分销的4月同比收入增长较3月加快。我们想指出,尽管联发科技的4月收入环比下降,但4月收入同比增长7.14%仍较3月同比下降3.4%出现进一步改善,这或反映安卓阵营的出货量仍然表现坚挺。在主要的苹果相关公司中,台积电、鸿海、大立光电和台郡科技的4月收入增速较3月加快。从组件类型看,我们仍然认为,3D感应和柔性/衬底级PCB这两个组件的表现应会继续优于其他组件。我们认为,苹果公司继续在安卓阵营中拥有先发优势,特别是在取得3D感应模块供应(VCSEL供应链)方面。我们仍然预期苹果在2018年下半    年更广泛地应用3D感应技术。我们相信,3D感测将成为2018年下半年苹果和中国安卓阵营的重点投资主题之一。行业消息显示,带有3D感应功能的安卓手机将于2018年下半年推出。个人电脑方面而言,微星科技和技嘉等PCB品牌在4月继续录得不俗增长(与3月相比)。宏碁方面,与3月的单位数同比增长相比,4月的增长有所加快。除超大规模服务器外,个人计算机的下游需求仍保持坚挺。随着市场增加对云计算、大数据分析和工业互联网有关的数据中心的投资,料PC市场仍然是增长动力。我们仍然认为,从PC行业的消息面来看,该行业现阶段未有重大的下行风险。    丘钛科技:产品组合欠佳导致利润率下滑。在香港市场,舜宇光学和丘钛科技的2018年4月出货量均有回稳迹象。但丘钛科技由于产品组合欠佳,其利润率出现下滑。2018年4月,舜宇光学的手机镜头出货量同比增加60.9%至7,840万件(环比增长16.7%),手机相机模组出货量同比增加35.4%至2,860万件(环比增长14.4%)。车载镜头出货量同比增长31.0%(同比增长14.0%)至330万件。丘钛科技的2018年4月相机模块出货量同比增长24%及环比增长10.0%至1,930万件。在相机模块方面,8MP及以下产品4月同比增长33.5%及环比增长11.1%至约1,120万件;10MP及以上产品同比增长13.0%至约820万件。丘钛科技的指纹模块出货量同比增长9.6%,环比下降1.1%至约750万件。丘钛科技的出货量在2018年3月强劲回升之后保持坚挺。    手机:市场对舜宇光学增长前景的担忧消除。我们看到舜宇光学相机模块业务在2018年4月录得同比增长,这应消除了市场对公司增长前景的担忧。舜宇光学是安卓阵营出货量增加和三镜头型号被更广泛采用的主要受益者。舜宇光学继续优于同业,特别是大立光电。丘钛科技上周发布盈利预警后股价大幅调整。我们认同盈利预警令市场失望,但我们想指出,股价调整、盈利及评级下调都反映了对低质量增长(低端产品带动销量增长)的忧虑。我们认为,市场需时重建对丘钛科技的信心,但我们注意到公司正在从2018年上半年的艰巨环境中复苏,并且大部分的负面因素已经浮现。除非市场环境再次变差,否则丘钛科技可能会在2018年下半年实现良好的环比增长。我们认为,3D感测/相机模块(特别是三镜头,这是一个热门话题)仍然是吸引市场关注的关键组件。另一方面,由于市场担忧瑞声科技增长前景和利润率走势,公司公布2018年首季业绩后市场反应偏向负面。我们对瑞声科技仍然抱持乐观看法,因为我们认为全球手机出货量放缓、利润率受压和营业额增长放缓的忧虑已反映于股价上。我们认为市场可能会更关注苹果新iPhone设计和规格的消息。瑞声科技的光学业务发展和其他新的增长动力将支持未来增长。我们认为,如果公司在镜头技术取得重大突破,特别是即将推出的感应相关WLG混合镜头解决方案,那么市场很可能会对公司作出重估。我们仍未看到高伟电子[1415.HK]或信利国际[0732.HK]有重新估值催化剂。我们认为槟杰科达[1665.HK]将成为苹果增加采用3D感应组件的受益者。鸿腾[6088.HK]公布2017年业绩后股价调整已某程度上反映了负面情绪和担忧,因此长线投资者可将此视为重新关注股份的机会。

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