事件:6月7日晚,公司公告,5月公司实现签约面积72.2万平米,同比上升16.13%;实现签约金额118.8亿元,同比上升22.46%。1-5月公司累计实现签约面积287.9万平米,同比上升0.93%;累计签约金额485.0亿元,同比下降6.29%。    1-5月销售面积同比增速微涨0.93pct,累计面积渐回上年同期水平:5月公司实现签约面积72.2万方,环比增长14.24%,同比增长16.13%;实现签约金额118.8亿元,环比增长12.27%,同比上升22.46%;单月销售均价16343.49元/平米,较上月均价收窄286元/平米左右。1-5月公司累计实现签约面积287.9万方,同比上升0.93%,该增速较上月提升4.27pct;累计签约金额485.0亿元,同比下降6.29%,该增速较上月提升6.61pct;1-5月累计销售均价为16846.13元/平米,同比下跌7.18%,该增速较上月微升2.75pct。从1-5月的销售表现看,公司累计增速主要受累于2、3月份销售较上年同期有较多的下降;截止5月累计销售面积已逐步追回去年同期水平。从销售面积角度看,17年6月单月销售面积仍较高,但月之后单月销售面积基数走低,考虑到下半年公司推货速度或提升,我们认为公司Q3销售表现可期待。    拿地额/销售额73.75%,拿地力度较大,补货均价为销售均价的63%:5月公司新增项目10个,主要分布于长三角及其他核心城市(长沙+1,温州+3,郑州+1,杭州+1,嘉兴+1,长春+1,厦门+1,太仓+1);新增项目所在城市基本为强需求城市,且部分为人才新政城市。新增占地面积37.51万方,新增计容建筑面积83.23万方,成交总价达87亿元,平均成交楼面价10455.58元/平米,其中拿地额/销售额为73.75%,拿地力度较大,或表明公司有一定的补货需求。拿地均价/当月销售均价近63%;若按1-5月累计销售均价(16846.13元/平米)看,月新增货值达140.22亿元,较18年5月销售额118.8亿元高18.03pct。    投资建议:公司经营拥有区域布局优势、低融资成本等优势,未来业绩释放可期。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.75、1.81和1.87,对应当前股价PE估值为6.3X、6.1X、5.9X,维持“增持-A”评级,6个月目标价14.25元。    风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期。

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