1、19家上市券商已披露5月经营数据月报,共实现母公司净利润42.1亿元,环比增长24.0%,累计同比下滑10.5%;共实现营业收入108.6亿元,环比增长19.9%,累计同比下滑4.6%。月度业绩环比增长主因归于两市总成交金额回升及权益市场回暖影响。5月业绩维持分化表现,单月净利润居前的上市券商包括:海通证券(9.3亿)、中信证券(4.9亿),对应环比变动分别为100.4%、-46.6%,累计同比分别为-4.9%、29.8。    1)经纪:受益于5月交易日增加,5月两市成交金额合计8.9万亿,环比增长9.0%;日均股基交易额4064亿元,环比减少10.8%;2)自营:沪深300指数涨1.2%,创业板指跌3.4%,均好于上月,中证全债指数上涨0.2%,弱于4月1.3%的月度涨幅;3)投行:5月股权融资规模440.9亿元,环比下滑39.9%;4)资本中介:5月末两融余额9891.8亿元,环比增长0.5%,同比增13.7%。    板块PB估值触底,机构持仓处于低位。1、PB估值触底:当前板块对应最新一期净资产的PB估值1.37倍、对应2018年末的动态PB估值1.27倍,处于历史底部;2、机构持仓再度达到低位,参考18Q1股票型基金持仓,证券配置处于0.5%的低位水平(低配3.5%)。CDR落地可期,主要增厚头部券商利润。近一个月以来,CDR配套制度相继出台征求意见稿,CDR落地进程持续推进。1)参考此前《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》一个月的意见反馈期限,预计试点CDR最快将于6月落地;2)CDR发行对券商综合素质要求较高,需要有运作国际化业务的能力与较完善的客户服务产业链,预计CDR主要增厚头部券商利润。证券行业发展格局而言,集中度提升趋势延续,通道业务收入占比持续下滑,券商业绩加速分化,业务结构均衡、综合竞争力占优的龙头券商竞争优势更为突出。目前板块估值处于历史底部,大券商对应最新一期净资产PB为1-1.4倍。板块机构持仓较低,证金已连续两个季度增持。业绩分化趋势下,CDR、场外期权等为龙头券商贡献增量业绩,建议关注目前处于估值底部的龙头券商:中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券。

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