本周观点:近期TDI市场价格大幅下跌,华北、华东、华南地区近一个月市场价格分别下滑23.1%、20.2%、21.3%,我们认为主要原因在于1)9月起万华30万吨产能开始投放,对国内TDI供需格局影响较大,市场对TDI前景不乐观。2)家居主要需求在下半年,夏天是软体家居需求淡季,工厂补货积极性较差。中长期来看,TDI大周期已经过去,未来有望低位运行。TDI价格下跌对软体龙头盈利能力提升起到了催化作用,对顾家家居、喜临门、梦百合三家软体家居企业进行敏感性分析,业绩弹性:梦百合>喜临门>顾家家居。    家居:建议继续重点配置全屋定制与软体家居板块,行业增长有确定性。未来三年,我们依然最看好全屋定制板块。精装房浪潮下,全屋定制大势所趋。当前全屋定制公司索菲亚、欧派家居、尚品宅配及志邦股份CR4市占率不足15%,有较大提升空间。从市场空间看,全屋定制7000亿市场空间所孕育的机会依然较多,行业远未饱和,是消费升级下的黄金赛道。此外,全屋定制板块与地产关联度较低,现阶段更多的是依靠内生增长。从市场需求结构看,三四线城市目前手工打制定制柜类产品较多,渠道下沉仍有较大空间。行业大趋势+市占率低+多品类提升客单价+龙头成本优势凸显是我们持续看好全屋定制的关键。推荐标的:尚品宅配(流量入口最佳,整装云有望再造一个尚品)、欧派家居(传统渠道之王)、志邦股份(二线橱柜公司向一线全屋定制龙头的进击)、索菲亚(衣柜行业龙头)。软体家居格局较好,龙头公司享有品牌溢价。从沙发品类看,顾家及敏华已占据卖场核心位置的半壁江山,小企业已不能满足消费者的质量要求而处于加速淘汰的过程中,软体家居行业格局正不断改善,伴随消费升级的大趋势,品牌化的软体龙头有望继续加速增长。推荐标的:顾家家居(沙发行业龙头,未来不断拓展新品类)、喜临门(自主品牌业务迅速放量),建议关注敏华控股(功能沙发龙头)。    造纸:限废政策持续发酵,龙头资源优势巩固。海关总署5月2日发布152号署检函,规定自5月4日起对来自美国的废物原料实施100%掏箱检验检疫。此外,自5月4日起,对中国检验认证集团北美有限公司实施a类风险预警措施,时间为一个月(2018年5月4日到6月4日)。期间,该公司不再承担进口废物原料装运前检验工作,暂停其使用中国进口废物原料装运前检验信息管理系统。此举影响市场对废纸进口的预期,国废延续了今年持续上涨的势头。当前黄板纸均价已接近3000元/吨。从今年政策形势看,外废分配范围收窄,获得配额的企业由去年的160家降至66家,而配额分配有向龙头倾斜的趋势,前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%,利好龙头巩固成本优势。我们认为,此次署检函的公布恰逢5月箱板瓦楞纸旺季时点,可望继续推高国废价格,而具备资源禀赋的龙头企业优势有望进一步巩固,推荐木浆纤维替代龙头太阳纸业,箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业。建议关注港股玖龙纸业。    其他:推荐晨光文具。公司产品端已凸显出中国文创用品龙头优势,未来将具备一定的定价权。B端业务继续放量:晨光科力普已进入爆发期,目前开始盈利,国内万亿办公用品市场待掘金,凸显B端业务潜力。另外,公司的九木杂物社是未来大文创时代下的精品产物,切合市场消费需求,目前坪效较高,18年将开始扩张,潜力广阔,将为晨光文具提供新的利润增长点。    本周核心组合:尚品宅配、志邦股份、太阳纸业、顾家家居、喜临门。    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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