机械行业:工程机械加速增长,聚焦半导体及自动化设备
核心推荐:杰克股份、恒立液压、艾迪精密、三一重工、康尼机电、浙江鼎力、晶盛机电、智云股份上周机械行业指数下跌0.3%,同比跑输大盘。其中锂电设备领涨5.34%; 其次农业机...
核心推荐:杰克股份、恒立液压、艾迪精密、三一重工、康尼机电、浙江鼎力、晶盛机电、智云股份上周机械行业指数下跌0.3%,同比跑输大盘。其中锂电设备领涨5.34%; 其次农业机械、智能物流较为领先。3C 自动化、油服设备等板块出现下跌周核心观点:剖析2017年报及1季报,聚焦业绩确定性成长,及国家战略大力发展核心技术自主可控,机器替代人工及半导体设备等新兴产业。1)下游需求持续强劲,1季度挖机销量增长48.4%,逐步向混凝土机械扩散,龙头2017年以来集中清理历史包袱,资产负债表明显改善,利润弹性高于收入增速的逻辑得以验证,重视业绩兑现带来的机会;2)从年报季报看,半导体设备、3C 自动化、工业缝纫机、定制家具等下游行业自动化升级内生强劲需求机器替代人工进程加速,行业景气向上;3)4月26日国家主席习近平再次强调核心技术、关键技术、国之重器必须立足于自身,一些重大核心技术必须靠自己攻坚克难。我国关键半导体设备长期依赖进口,是半导体产业自主崛起的关键短板。但在晶圆制造、封测领域部分国产设备已开始自主替代。 投资主线概述:主线一:工程机械行业利润增幅超过收入增速,资产负债表明显改善,核心泵阀加速替代进口。统计工程机械行业18家上市公司2017年营业收入同比增长41%,净利润同比增长219%;2018年1季度营业收入同比增长35%,净利润同比增长69%。盈利能力方面,营业收入TTM/固定资产比值2018年一季末回升至3.92(约2013年水平),受益于产能利用率回升,毛利率、净利率分别提升至24%和5%,同比分别提升0.16和2.6个pct。经营质量方面,应收账款/营业收入TTM 比值2018一季末下降至45%(约2012年水平),2017年底应收账款余额同比月下降10%。行业集中清理历史包袱现成效,利润弹性高于收入增速的逻辑得以验证,目前处于行业发展及竞争历史上最为健康的阶段,重点推荐行业龙头三一重工、徐工机械。海外高端泵阀供货紧张,为国产液压泵阀国产化提供机遇,据我们产业链调研,优质公司已突破20T 以上挖机泵阀批量供货主机厂,重点推荐恒立液压、艾迪精密。 主线二:人口红利消失叠加下游制造业智能升级强劲,工业自动化产业景气向上。 工业机器人既是制造业基础设备,自主可控要求高;同时又是工业互联网、人工智能的数据来源和执行载体,战略地位重要。随着人口红利消失、工程师红利兴起,伴随着我国自动化升级改造逐步从汽车产业加速向3C、半导体、物流及食品、医药领域横向延伸,我国工业自动化行业景气持续强劲。统计局统计,2017年我国机器人产量13.1万台,同比增68.1%,显著快于全球平均增速;2018年1-2月产量1.87万台,同比增长25%。从目前披露的机器人公司年报及季报来看,产业链企业均出现成长加速。关注机器人本体领域机器人、埃斯顿;系统集成商拓斯达、克来机电; 核心零部件中大力德、双环传动。 主线三:集成电路产业加速核心技术自主可控,半导体设备自主可控是长期产业趋势。中美贸易磋商达成共识有限,贸易战短期难以有所改观,集成电路产业外延发展料将更加艰难。2018年中央政府将集成电路放在高端制造首位,半导体设备技术难度大、附加值高,长期依赖进口,是我国半导体产业自主崛起的关键短板。本土设备厂商普遍较为弱小,但在晶圆制造、封测等细分领域中,部分国产设备已开始国产替代,重点推荐晶盛机电、北方华创、长川科技、至纯科技。 风险提示:原材料价格上涨;下游投资增速放缓;行业竞争加剧;汇率波动风险。
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