一、本周行情回顾:    本周上证指数报3,168.90点,涨0.51%;深证成指报10,868.65点,涨4.10%;创业板指数报1,900.48点,涨10.11%;保险II(申万)跌7.41%;券商II(申万)涨3.75%。    二、一周回顾及投资观点:    1. 保险行业【养老保险改革总体方案年内出台】根据财联社,目前我国养老保险制度改革总体方案已经形成,年内将正式出台。职工基本养老保险全国统筹、加快发展企业年金、建立个人养老金制度、税延型养老保险试点等一系列相关的重大举措,将陆续推出并实施。此外,在提高养老待遇水平方面将着力于“建机制”,在基本养老保险基金投资运营方面也将继续加大政策力度。在提高城乡居民养老待遇水平方面,今年还将建立城乡居民基本养老保险待遇确定机制和基础养老金合理调整机制,建立比较稳定、规范的财政投入机制。    2. 证券行业【证监会开展创新企业试点境内发行股票或存托凭证】根据中国证券报,3月30日,经国务院同意,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》)。具体来看,《若干意见》对支持创新企业在境内发行上市作了系统制度安排,主要内容包括:一是明确境外注册的红筹企业可以在境内发行股票;二是推出存托凭证这一新的证券品种,并对发行存托凭证的基础制度作出安排;三是进一步优化证券发行条件,解决部分创新企业具有持续盈利能力,但可能存在尚未盈利或者未弥补亏损的情形;四是充分考虑部分创新企业存在的VIE 架构、投票权差异等特殊的公司治理问题,作出有针对性的安排。    在选取标准方面,一是已境外上市的红筹企业,市值不低于2000亿元。    二是尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元,且估值不低于200亿元;或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。    具体标准由证监会制定。优质创新企业具有稀缺性,我们认为能够享受到CDR 带来的增量业务的仍然是跨境业务能力强、承销能力强的龙头券商,行业集中度将进一步提升。    三、重点推荐:    当前,市场或因对长端利率下行的担忧而导致保险板块的下调。但我们依然维持此前的观点,在二季度即将到来的时点,我们认为一方面是2017年的保费基数在二季度较低,另一方面是各家保险产品销售重点的转向可期,尤其是代理人队伍质量高、转型效果明显,当前估值仍处低位的中国平安、中国太保值得布局。    对于券商板块,我们依然看好行业集中度的提升,从年报数据来看,龙头券商表现出卓越的优势。而且龙头券商有望继续受到政策利好,如在金融对外进一步开放过程中对国内优质券商的支持。从PB 估值来看,当前板块估值仍在底部。我们认为大型券商的竞争优势正在、而且也将继续一步步凸显,所以我们继续推荐中信证券、华泰证券。    四、风险提示:金融监管发生超预期变化;二级市场持续低迷。

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