反倾销前:PTA产能加速投放,进口替代进行时    2001年加入WTO后,我国纺织业迎来高速发展期,2001年-2008年纺织业利润总额和纺织纱线、织物及制品出口额复合增速分别高达26.17%和21.38%。纺织业的高景气带动了涤纶纤维产量不断增加,同时也带动PTA在2001年-2007年表观消费量的年复合增速高达21.12%。不过我国PTA的产量增长却远不及消费量,也因此成为亚洲其他地区出口PTA的目标地。随着政策对PTA投资的逐渐放开,2005年-2007年平均每年新增PTA产能超过200万吨/年,我国PTA进口依赖度从2005年的53.46%逐年下降至2008年的38.85%。    反倾销触发:国内企业严重受损,几番博弈终取胜    随着国内产能的持续大量投放,竞争愈发激烈。当供需缺口仍存时,良性竞争下出现亏损的情况不符常理。2007年-2008年PTA价格价差出现大幅下滑,个别月份价差一度低至300元/吨左右,这期间行业亏损较为严重。2008年底,绍兴远东、浙江逸盛、厦门翔鹭代表国内PTA产业请求对原产于韩国、泰国的进口PTA进行反倾销调查,商务部于2009年初发布立案公告。经过长达1年半的裁定,韩国、泰国被认为存在倾销行为并对我国产业造成损害,此后对其征收不同程度的反倾销税,其中泰国最高达20%左右,韩国最高达11%左右。    反倾销结果:PTA行业迎良好发展拐点    当被加征一定的反倾销税后,韩国、泰国等出口国竞争优势丧失。而2008年四季度起,随着原油价格的大幅下跌,PTA成本大幅降低,叠加需求依然旺盛,因此2009年行业盈利也有明显恢复。所以2009年年初起至2011年底,行业再度迎来黄金发展期,盈利持续回升,这三年间年价差均值高达1717元/吨。    以史为鉴,PX或将重演PTA 发展历程    经测算,近两年国内PX仍存较大供需缺口,盈利有望维持在相对较高水平;2020年及以后随着产能的大量投放,与日韩的竞争将更加激烈,届时行业盈利能力大概率会下滑,不过反倾销有望成为保护行业的坚实屏障。在油价保持向上、需求存在支撑的情况下,PX环节大概率不会成为这些民营炼化未来的拖累,全产业链优势下PX的利润缩减大概率能够有效的向下游转移。因此,我们坚定对国内石化-化纤龙头、民营炼化代表的荣盛石化、恒逸石化和恒力股份的推荐,同时建议关注国内炼化龙头中国石化。

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