我国煤炭消费结构:主要用于燃煤发电、钢铁、化工和建材四大行业,其中电力行业用煤占52%左右,钢铁行业用煤占17%,化工行业用煤占7%左右,民用及其他用煤占11%。其中钢铁行业用煤主要为炼焦煤和喷吹煤,其他行业主要利用动力煤。煤炭消费增量主要来自电力:2017年电力、钢铁、化工、建材、其他煤炭消费分别较2016年变动+1.12亿吨、+0.09亿吨、+0.15亿吨、-0.17亿吨、-0.18亿吨,电力消费增量占年消费增量的110.89%;2018年1-4月,电力消费增量占年消费增量的217.24%。除了电力行业,钢铁、化工、建材、其他煤炭消费均较稳定或有所下降,电力行业对煤炭增长的贡献越来越大。    原因之一:煤炭消费结构优化的结果。世界主要工业国家的经验表明,随着技术进步和国民生活水平的提高,电力在终端能源消费结构中的比例逐步上升。美国、澳大利亚等发达国家一般80%以上的煤炭消费用于发电,欧盟约2/3的煤炭用于发电。我国出台《煤炭清洁高效利用行动计划(2015-2020年)》《关于推进电能替代的指导意见》《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》等政策优化能源消费结构,旨在提高电力在终端能源中的占比。    原因之二:水电增速下滑。2017年全口径水电发电量仅增长1.7%,增速同比回落3.9个百分点。水电设备利用小时3579小时、同比降低40小时。2018年1-4月,规模以上电厂水电发电量2633亿千瓦时,同比仅增长1.3%。    原因之三:第三产业用电快速增长。2017年,第三产业用电量同比增长10.7%,延续两位数增长态势。其中,信息传输/计算机服务和软件业用电延续近年来的快速增长势头,同比增长14.6%;交通运输/仓储和邮政业用电量同比增长13.3%。2018年1-4月份,第三产业用电量3377亿千瓦时,同比增长14.6%。    投资建议:煤炭需求的增长主要来自电力行业,而钢铁、化工、建材行业的煤炭消费量较为平稳。煤炭消费增速低于煤电消费增速。电能替代、第三产业发展将会长期带来电力需求增长,但是水电、风电、光伏等新能源的发展会减少对煤电的依赖。目前来看,煤电用煤需求是煤炭需求的最大增量。看好优质动力煤公司、煤电及煤电一体化公司。陕西煤业、中国神华拥有优质动力煤产能,且中国神华拥有上市公司第二大装机规模,华能国际拥有最大煤电装机,建议给予重点关注。    风险提示:1)2018年煤炭行业新增产能大幅增长,导致供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌,影响煤企利润;2)受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;3)气候因素、水电发电量也是影响煤炭需求的重要因素,夏季温度偏低、冬季温度偏高、雨季水量大、风电等发电量提高等会导致煤炭需求下降;4)国家重点发展天然气替代煤炭,可能会减少煤炭消费量,导致煤炭需求不足。

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