1、烽火星空对标标的帕兮提尔---政府、企业业务双向开拓,营收、估值双双高速提升:作为美国的网络信息安全国家队,帕兰提尔积极拓展多元化业务方向,大力推进除政府以外的金融、医疗、制造等行业,企业服务营收占比达到50%以上,整体营收成指数倍增长。资本市场对其业务模式持乐观态度,融资规模不企业估值双双快速增加,已成为世界前四大估值的成长型企业。    2、政策、需求多因素驱动信息安全领域快速发展,龙头地位优势显现:自2014年中国与门成立了中共中央网络安全和信息化领导小组办公室以来,信息安全上升至国家战略高度,政府、电信、金融、能源、军队等重点行业,教育、电商、交通等新关行业对信息安全产品、服务的需求强劲,拉动了信息安全市场的整体需求。作为网络信息安全在政府业务类的龙头,公司在行业中收入规模最大,伴随着行业需求不断扩大,公司未来业务增长动力强劲。    3、网络信息安全国家队,政、安、军、法业务全面铺开:烽火星穸作为“大数据国家队”,数十年深耕信息安全领域,不断丰富大数据相关行业及产品应用,具有包括大数据平台,烽火舆情网、网络安全态势感知、手机取证等多个产品,业务涉及公安、军队、政府等多个国家机构,客户超过28个省和直辖市、100余个地市。    4、移动信息化完整端到端解决方案,企业未来潜力十足:帕兰提尔自2010年业务向金融领域延伸以来不断拓展企业服务,收入规模和公司估值均高速提升。烽火星穸凭借平台、应用和服务的移动信息化三驾马车大力发展企业服务业务,凭借其在产业链中不三大运营商、手机制造商和国际IT公司的核心戒重要伙伴的客户优势,企业服务有望加速推进。    5、政企业务增加确定性,企业服务拉高成长区间:作为国家信息安全队,在政策、需求多因素驱动下,政、军、安、法机关业务拉动收入高速增长;顺应企业移动信息化潮流趋势,企业服务的业务延伸将再次拉动公司规模不估值的双向增长。    6、烽火星空估值预测:目前,公司主要业务收入仍主要依靠企业在政府领域布局的信息安全产品。我们预计2018-2020年企业网络信息安全领域仍将保持年复合增长率25%以上的增长,预计2019年公司营收达到20亿元。    对标Palantir,采取EV/revenue的估值模型,考虑烽火星穸作为信息安全细分领域龙头地位,随着公司业务边界由政府端扩张到企业端,我们认为烽火星穸应该对标Palantir估值体系,根据2019年公司预计营收20.3亿元,给不公司EV/revenue10.0倍的估值,公司整体估值在200亿左右。    7、烽火通信盈利预测及估值:预计2019年通信系统业务预计实现净利润6亿,考虑5G产业发展,给不25倍估值,部分估值150亿元;光纤光缆预计实现净利润3亿,给不行业15倍估值,估值45亿元。综上,母公司烽火通信整体估值395亿元。    8、风险提示:信息安全业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期。

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