人民币兑美元汇率仍在升值。亚洲市场8月30日早盘,在岸人民币兑美元一度涨至6.5850,涨幅约百点,再创逾14个月新高。离岸人民币兑美元一度升破6.59,最高报6.5894;31日,离岸人民币汇率略有下跌,31日24点时报6.5963。美元指数近期不断下跌,8月29日盘中曾跌破92关口,触及52周以来低位至91.62,其后转而上涨0.10%,目前报92.30。    本周以来,人民币已持续上涨。人民币兑美元接连升破多个关口,创一年多来的新高。在人民币涨势如虹的背后,美元持续走弱是一个关键影响因素。同时在央行市场引导下,投资者对人民币中长期持稳的预期增强,也是难以忽视的原因。对于未来走势,在美国经济依然稳定的背景下,有分析师认为,美元继续下行空间有限,如果美元反弹,人民币在定价规则的作用下将有走弱的动力。    人民币兑美元汇率持续快速升值,使得去年底以来国内市场面临的“人民币汇率贬值+资本大量外流”的最坏组合,接近于完全逆转,外汇储备减少的态势也得以反转。到今年7月末,国家外汇储备余额已连续6个月上升,达到30807亿美元。安邦咨询(ANBOUND)研究团队的追踪显示,由于人民币快速升值,引发不少国内企业加大结汇,有在中东国家参与基建承包建设的工程建筑公司财务总监表示,原先预计人民币兑美元汇率今年内不大会突破6.7,但实际上人民币兑美元汇率近期已突破6.6。公司高层多次叮嘱必须尽快将50%的美元头寸结汇成人民币,避免更大的汇兑损失。可以看到,美元贬值、人民币升值、外储增加、企业加大结汇等因素的综合作用,成为人民币持续升值的基础。    不过,人民币快速大幅升值并非好事,从市场和监管层面来看,最希望看到的局面是,人民币在持续稳定的基础上保持偏强态势。如果人民币升值幅度过大、速度过快,也会带来风险积聚,并对并不是特别稳定的中国经济造成负面影响。受影响最大的是出口部门。据中国海关统计,今年前7个月,我国货物贸易进出口总值15.46万亿元人民币,增长18.5%。其中,出口8.53万亿元,增长14.4%;进口6.93万亿元,增长24%;贸易顺差1.6万亿元,收窄14.5%。与去年同期相比,中国外贸增速从负转正,这是拉动今年上半年经济的重要因素。如果人民币升值幅度过大,出口部门将首当其冲受到冲击。对于有跨境业务的中国企业来说,它们在海外收入必须加快结汇,以避免汇兑损失。此外,如果人民币升值过快过大,市场对人民币后市的担忧反而会增加,对人民币贬值的预期会增多。因此,人民币汇率最好是在稳定基础上维持一定强势。    安邦咨询近两个月已多次提醒,要警惕人民币升值速度过快、幅度过大;面对已经显示出的不利迹象,我们更建议监管部门进行适度干预。在我们看来,从中国经济维稳、保护出口部门的利益来看,人民币兑美元汇率在年内不宜突破6.5-6.6,否则就会伤及经济。我们注意到,央行参事盛松成也曾预期,在中国经济增速相对较高的背景下,人民币下半年稳中有升,至年底完全有可能到达6.5-6.6的区间内。与安邦不同的是,盛松成是从升值趋势来谈,而安邦则是从阶段性的升值上限来看汇率问题。    值得注意的是,实际的外汇市场表现比较复杂,虽然人民币走强,但仍有不少资金基于不同目的外流。高盛在研究报告曾指出,7月中国的外汇净流出达140亿美元,8月份的情况虽然会收敛,但估计仍将继续呈现流出状态。而中国央行的数据显示,7月外汇占款连21个月下降、银行结售汇也连续25个月出现逆差。这有别于过去人民币汇率强势时,常常顺势带动热钱回流的惯性。为何人民币升值之下,仍有不少的资金流出?有市场人士分析,此举可能与去年人民币大幅贬值下,许多富豪把资产移往海外,造成中央为维稳人币,严控资本外流,甚至整肃转移资产的富豪有关。不过,虽然严格监管可以把人民币锁定在一定区间,却也因此造成“人心不回来,资本也流不回来了”的局面。    综合来看,对于未来的人民币汇率相关政策,我们有如下建议:第一,在有管理的浮动汇率制下,以维持人民币汇率的持续稳定为政策目标,可通过“逆周期因子”等工具进行适度调控,在人民币汇率升值过快过大时,适度踩踩刹车。第二,在人民币升值背景下,适度放松前期为应对“货币贬值+资本流出”而出台的资本限制措施,适度松动对市场的管制。有人会担心,是否一放松就会流出大量资本?但我们要指出的是,完全靠堵是堵不住资本外流的,只会积聚更大的流出势能。只要经济基本面在这里,人民币维持基本强势,资金有流出,肯定会有流进。一个动态稳定、有开放度、有透明度、有增长潜力的市场,才是中国应该向国际资本展示的。    最终分析结论(Final Analysis Conclusion):    人民币汇率大涨扭转了去年以来中国的被动局面,但现在则要关注升值过快过猛的负面影响。在持续升值背景下,中国可以考虑适度放松此前收紧的资本管制措施,逐渐向更加正常的市场靠拢。(AHJ)

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