核心逻辑:我们认为随着高端乘用车成为主力消费车型,技术研发、车规级资质认证与成本控制能力将构建产业壁垒,未来有望形成以专业电驱动制造商为主导的供应体系,拥有核心竞争优势的电驱动制造商有望与优质主机厂深度绑定,以量补价逆势成长。    2020年国内电机电控市场295亿,乘用车贡献主要弹性增长。电机电控是新能源汽车核心零部件,基于“双积分”政策及工信部2020年新能源汽车发展规划,测算2020年国内电机电控市场需求达295亿元,2017-2020年CAGR28.7%,其中乘用车市场达184亿,2017-2020年CAGR34.2%,贡献主要弹性增长。    电驱动总成与车规级资质认证铸造产业壁垒。①电驱动总成引领系统集成化趋势。动力总成一体化有利于提高系统的可靠性,降低成本,符合新能源汽车轻量化发展趋势,主机厂倾向于采购集成化驱动。②功能安全资质认证铸造产业壁垒。电驱动的可靠性关系整车安全,国外主流车企要求供应商必须通过ISO26262标准认证,以保证产品的可靠性。国内车企处于“标准”导入期,随着功能安全逐步纳入产品规范,将大幅拉升电驱动制造商门槛。    专业化制造商强势崛起,电驱动供应商与主机厂深度融合有望成为主流OEM模式。补贴退坡叠加原材料价格上升,成本控制成为电驱动制造商核心竞争力。专业电驱动制造商先入为主,研发和供应链优势助力成本消化。随着高端乘用车对产品质量要求提升,主机厂有望与专业电驱动制造商深度融合,优化研发制造体系,绑定优质主机厂的供应商有望快速成长。    投资策略:政策向高续航里程车型倾斜,高端乘用车成为主力消费车型,产品技术门槛攀升叠加补贴退坡,倒逼产业升级,拥有核心竞争优势的企业有望与优质主机厂深度绑定,以量补价逆势成长。推荐关注布局电驱动系统总成,并具备高研发与供应链管理的企业。推荐汇川技术(300124)、英博尔(300048)。另外建议关注与下游主机厂战略合作的的电驱动企业,如华域汽车(600741)拟与麦格纳成立合资公司用于动力总成研发制造、大洋电机(002249)与北汽新能源成立合资公司为北汽系新能源汽车提供电机配套。    风险提示:2018年补贴下滑超预期;行业竞争加剧;原材料成本持续上涨。

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