钢价延续反弹态势。本周中央环保督查“回头看”工作逐渐开始深入,上合组织峰会环保限产及部分钢厂检修等因素继续扰动市场供给端,社会库存延续下降态势,钢厂信心较足,普遍开始提价,期现价格双双继续强势反弹。我们认为本周市场众多利多因素占优,市场信心有所好转,但在接近旺季尾声之际,边际需求趋弱,若环保限产影响范围可持续扩大或力度不减,钢价上涨态势可持续,反之将重回震荡调整格局。    社会库存继续以长材去库为主。本周社会库存总量依然保持下降态势,但下降幅度在收窄。分品种看,社库去化速度继续分化,长材去化速度虽然也开始放缓,但依然处于快速下降通道,板材去化速度则较为缓慢,且中板社库已连续两周上升。目前社会库存总量水平已接近往年同期,从目前所处阶段看社库总量下降阶段仍未结束,但后期多会以长材去库为主。    矿价开始补涨,焦炭价格高位维稳。本周铁矿石价格跟随钢价开始补涨。从原料库存上看,本周铁矿石原料库存可用天数保持不变,焦炭库存可用天数下降至8天,可见目前钢厂原料库存仍是以低位运行为主。本周港口铁矿石库存有所下降,但总量依然保持在高位,库存压力犹在。钢厂采购铁矿石积极性依然不高,多是按需采购,目前铁矿石依旧缺乏独立性上涨的支撑,长期看仍维持弱势。焦炭方面,受环保限产影响,焦炭价格近期表现强势,本周焦炭价格在高位保持平稳,钢厂采购较为谨慎。    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要受矿价上涨及焦炭价格仍处高位的影响,钢坯生产成本周平均值环比上升约37元/吨。毛利方面,本周不同品种的价格也有不同幅度的上涨,但涨幅不同,各品种吨钢毛利周平均值涨跌互现。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升61元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升1元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升11元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比下降6元/吨。    投资建议。本周在环保限产、钢厂检修、社库继续去化、钢厂提价等一系列利多因素的刺激下,市场预期有所调整,钢铁板块如期出现修复性反弹。我们认为环保督查“回头看”工作将在短期内继续对供给端造成滋扰,钢厂陆续进行检修也对产量的释放有所制约,预计近期市场基本面将会处于供给端与需求端双向收缩的局面,钢价的波动方向也将围绕着供需双缩的力量熟强而发生改变。长期看,国内经济仍具有韧性,需求大幅下滑风险有所降低。从目前时点看,4、5月份的钢价重心位置高于市场在二季度初的普遍预期,结合销量的增长,我们预计二季度钢企的业绩或将好于之前的预期,建议现在开始关注钢铁板块的中期业绩情况。从估值上看,钢铁板块目前安全边际仍较高,建议继续关注修复性反弹机会,反弹标的可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险。

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