推荐电力版块:火电处于大周期的底部,有望受益于盈利、估值双重修复;水电防御性凸显;核电政策转向积极,审批重启可期。推荐H股大火电、A股大火电、大水电以及中国核电。    火电处于大周期的底部,向上趋势确定性强    火电业绩拐点已至,盈利能力有望触底回升:作为关键因素的煤价,短期看以波动为主,中长期看有望回归合理区间    部分优质港股火电标的估值处于历史低点    火电版块有望受益于盈利能力、估值双重修复,空间看30-50%    水电的防御性凸显    水电板块及个股防御能力极强,堪比食品饮料和银行。    推荐盈利稳定+高分红大水电股    核电政策转向积极,审批重启可期    核电审批重启可期,核电发展空间广阔    推荐中国核电    机构持仓比例处于历史低位    公用事业板块、电力版块:2018年1季度持仓比例为1.94%、2.03%,均为近一年来的最低点,远低于2005年以来的历史平均值(6.18%、6.39%)    投资建议    持续推荐火电和大水电:    1.火电处于周期底部,业绩拐点已现,攻击性显现:制约火电盈利的最重要因素煤价长期来看有望回归合理区间。低估值的优质火电港股标的有望受益于业绩、估值双重修复,推荐H股的华能国际电力股份、华电国际电力股份,A股华能国际、华电国际,此外推荐皖能电力。    2.水电防御性凸显:在市场波动增大、利率上行的过程中,高分红、低估值、业绩好的大水电标的有望在18年受到资金青睐,推荐川投能源,受益标的包括长江电力、国投电力。    3.核电政策转向积极:2018年以来,国家对核电的态度转向积极,核电审批重启可期,中国核电作为A股唯一核电上市公司,储备项目丰富,有望优先受益。    4.配电网节能业务:配电网节能市场壁垒高,空间广,涪陵电力作为龙头竞争优势突出;公司当前在手节能订单充沛,预计2018年将迎来收入确认高峰,业绩有望持续高速增长(30%)。目前公司估值较低,2018年PE18倍。    核心风险    动力煤价格超预期上涨。近期地方政府采取措施抑制煤价,叠加天气转暖、用煤淡季,煤炭供给紧张的局面有所缓解,但动力煤的价格受煤炭供给侧改革影响较大,若煤炭供给侧改革力度进一步加大,可能导致动力煤价格上涨超出预期。    电力需求疲软,利用小时数继续下行。电力需求严重依赖于经济增长,同时火电水电与核电、其他电源类型呈现竞争态势。若宏观经济增速不及预期,电网对核电新能源等其他电源的消纳力度增强,可能导致利用小时数进一步下滑。    煤电联动政策执行不达预期。出于宏观经济等一系列的因素的考虑,电价调整幅度可能低于应调整幅度,也存在煤电联动政策被暂缓执行的政策风险。    市场化交易电价低于预期。由于电力市场总体供过于求,电力市场化交易对电价具有一定的压制作用,市场化交易电价低预期将对业绩产生负面影响。    水电站来水低于预期。水电站的发电量和经营业绩受所在流域的来水情况影响显著。尽管大型的水电企业可通过优化、完善水库调度系统和发电生产调度系统统一流域联合调度管理,对来水具备多年调节能力,但仍无法完全避免来水的不确定性及季节性波动对水电业绩的影响。

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