本周组合:开润股份/南极电商/太平鸟/水星家纺/歌力思;低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚;高成长:开润股份/南极电商。家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;龙头白马:海澜之家/森马服饰。    (1)本周行业观点:本周板块涨幅+0.04%,周涨幅居行业第9位,太平鸟本周负面传闻澄清后,基本面价值支撑,表现强势(+8.3%)。本周是业绩披露期结束后第一个交易周,板块整体表现平稳,在行业整体回暖,基本面价值驱动的背景下,我们继续推荐具有长期增长逻辑的优质公司。纺服行业2017及2018Q1收入表现较为稳健,分别为2846亿(+10.3%)及711亿(+15%),净利润分别为202亿(-3%)及57亿(-0.8%)。由于去年品牌、家纺等子行业在渠道/库存等方面仍处于调整阶段,去年前三季度表现欠佳,但从去年Q4开始业绩出现恢复态势,18Q1净利润增速有所回升。我们认为随着优质公司各方面调整到位,2018业绩表现有望恢复。估值方面:纺服板块估值调整到位,目前估值为24X,低于同为消费类的食品饮料(29X),高于家用电器(17X),行业投资风险正在降低。我们认为伴随一些优质企业业绩持续改善,2018将带来新的板块投资机会。我们继续推荐布局2018年真正业绩高增长标的:开润股份/南极电商/太平鸟/水星家纺/歌力思。    (2)行业数据:3月社零数据同比+10.1%,服装类同比14.8%大幅增加,增速环比持续提升。2018年3月份,社会消费品零售总额29194亿,同比名义+10.1%(扣除价格因素实际+8.6%)。18年1-3月,社会消费品零售总额90275亿,同比+9.8%。结构来看,服装鞋帽、针纺织品类同比+14.8%(+8.4pct)大幅增加;抛除节日影响,1-3月,服装鞋帽、针纺织品类同比+9.8%(+3.6pct)同样也有较大提升。    (3)零售数据不断印证、基本面改善,我们认为18年将延续复苏态势,重申行业配置机会来临,建议布局2018业绩高增长标的。我们梳理了18-19年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司(水星家纺/太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚/搜于特等),及18-19年预测净利润CAGR超过40%的高成长型公司(南极电商/开润股份),从两条主线建议重点关注业绩高增长标的。    重点推荐公司要点    开润股份:1)2017收入/净利润增速分别为+50%/+58%;18Q1收入/扣非后净利润增速分别为+88%/+50%,扣非后净利润主要差异系政府补助下降。2017年业绩符合预期,18Q1B2C业务超市场预期。2)B2B:17年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,并与名创优品合资公司(珂榕),预计三年收入CAGR20%+。3)B2C:90分新品类:18年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道(尤其天猫)扩张超预期,线下进驻小米之家。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场,有望成为第二个润米。预计18年润米营收100%+高增长,B2C整体收入增长超+100%。3)预计18-20年EPS1.64/2.42/3.74元,未来三年CAGR51%。    南极电商:1)最新GMV情况更新:截至2018年5月1日,南极电商实现44.09亿GMV,根据我们测算同比增长69%,四月单月GMV10亿(+43%)。2)2017收入/净利润增速分别为+89%/+77%;18Q1收入/净利润增速分别为+620%/+245%,2017业绩符合预期,18Q1业绩超预期。剔除时间互联净利润增速+127%-135%。2018Q1保持+77%高增长,阿里平台保持强势增长,拼多多上量迅速,GMV收入匹配打消市场疑虑。预计18年GMV增速50-70%,净利润增长超60%。3)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV仍高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。4)18-20年EPS为0.53/0.76/1.09元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。    太平鸟:1)2017收入/净利润增速分别为+13%/+6.7%;18Q1收入/扣非净利润增速分别为+14.5%/+106%,2017及2018Q1业绩符合预期。公司终端销售情况优秀,预计Q1终端零售额增长超20%,收入低于零售增速系线上加大存货力度退货率上升及TOC对当季收入确定产生影响。预计2018净利润增长45%,预计18-19净利润复合增速37%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)太平鸟正面澄清负面新闻,由此带来的估价错杀有望修复。预计18-20年EPS1.38/1.77/2.15元,给予18年25倍估值,目标价34.5元。    水星家纺:1)2017收入/净利润增速分别为+24.5%/+30%;18Q1收入/净利润增速分别为+25%/+25%,2017业绩符合预期,2018Q1收入符合预期。2018Q1线上、线下渠道收入增长均25%/25%左右,线下收入超预期,18Q1净利润增速低于预期主要系费用增加(研发费用及秋冬订货会费用提前计入Q1),预计18全年线上/线下保持25%/20%-25%增速。2)长期增长逻辑不变,水星持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,前期通过加盟商提率先局低线城市,目前将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。3)预计2018-20年EPS为1.26/1.62/2.03元,给予2018年25倍PE,目标价31.5元。    风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

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