公司拟非公开发行股票,数量不超过发行前总股本的20%,发行对象为控股股东八大处控股在内的不超过10名特定对象,发行后实际控制人不变,拟募集资金不超过10亿元,将用于“青少年高品质素质教育平台项目”。    公司拟在天津、北京及其他多个城市开设青少年素质教育中心,为4-18岁青少年提供一站式、多元化、跨多种学科领域的高品质素质教育综合服务。此前凯文教育两所国际学校均位于北京(朝阳和海淀),本次增发募投项目,除了北京外,还计划向天津及其他多个城市扩张,我们认为该募投项目有望成为凯文跨地域扩张的重要一步,未来凯文教育有望定位为全国性业务布局的教育集团。    投资建议    作为国际学校,艺术和体育课程为凯文学校的特色课程,旨在培养全方位,素质化的学生。1.开设多彩体育及艺术类课程,开办AIP国际艺术高中课程,具备完善素质教育课程体系。2.强调体育教育,重点投入体育设施,冰球馆等均为超一流规格,并与知名体育机构合作。3.拟收购美国威斯敏特合唱学校等三所海外艺术类学院,不断加强巩固素质教育领域优势。    凯文特色素质课程跨地域拓展迈出重要一步,教育品牌影响力有望立体式强化。公司通过打造“学校、艺体培训、营地教育”模式,依托实体学校从而获得资源背景、品牌效应与受众群体,以上下游产业为延伸,全力发展教育产业业务,布局北京以外城市或将成为其跨地域拓展第一步,有望充分发挥国际教育业务与素质教育业务的协同作用,全面提升凯文的品牌影响力。    高壁垒,高定位,强盈利能力公司,学校渐近盈亏平衡点,18年之后业绩弹性较大,维持“买入”评级。公司旗下两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,盈利能力强,未来具有较强成长性和确定性,若本次增发顺利推进,凯文跨地域扩张将迈出重要一步,品牌力有望立体式强化,为打造全国性教育集团奠定基础。由于增发仍存不确定性,暂不考虑增发情况,我们预测公司2018-2020年EPS为0.010/0.284/0.563元,19/20年对应PE为52x/27x,维持买入评级,考虑到学校资产从建设到盈利需要2-3年,盈亏平衡点越过之后业绩弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。    风险提示    学校招生或不及预期;学校课程可能依据国家政策要求有所改动;收购意向协议的最终实施存在一定不确定性;本次非公开发行计划尚未完成等风险。

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