新能源汽车:    (1)电动乘用车5月销量9.2万台,过渡期抢装效应凸显,销量超预期。5月新能源乘用车销9.2万台,环比增加28.67%,同比增1.4倍;1-5月累计近28万台,同比增长约140%,销量超预期。其中从车企贡献度来看,北汽(1.9万)、比亚迪(1.3万,纯电0.5万辆,插电混0.8万辆)、上汽(1.02万辆)、奇瑞(0.74万辆)、江铃、吉利等贡献较多;5月销量大幅增长主要原因,其一是过渡期A00级车抢装效应,其二AO级以上车型环比增速38%,且占比稳步提升,插电混环比略有增长。销量结构上,我们判断6月仍会有抢装效应,7月或平稳增长,下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型,例如比亚迪元360EV补贴后售价逼近传统燃油车)、商用车将接捧销量,此外面临2019年补贴再退坡,Q4将持续抢装。我们维持对全年销量100万辆以上的总量乐观预期判断,对应电池需求约50GWh。    (2)业绩逐季转好,中游Q4或仍将去库存,关注Q3行业订单加速高增。从1-4月锂电中游看,行业龙头集中效应凸显,中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6月和Q4两个抢装的时间窗口期,这将导致锂电中游排产提前,集中在Q2-Q3,随着下游销量释放,中游业绩将逐季转好。 (3)全球视野下,新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下,一方面是接捧补贴退坡后的支持,另一方面国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,国内外一流主机厂新车型也将于 2019年起大量投放,届时或有爆款车型,拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,动力锂电及材料具备全球竞争力。    (4)短期两个催化剂,建议关注相关特斯拉、CATL产业链:1)特斯拉股东大会表示将在上海设立首座海外工厂,且当前Model 3的平均周产量已达到3500辆,极有可能在6月底达5000辆;特斯拉建厂锂电设备厂商将率先受益。2)CATL将于6.11首发上市,拉动板块投资情绪。上市对应估值535亿元(2017年扣非归母净利润23.7亿元),22.6倍PE,我们预计CATL上市估值将大幅抬升,提升新能源汽车板块投资情绪。建议关注特斯拉、CATL相关产业链。 投资建议:在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下,整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变,关注结构性变化。    1)优选竞争格局较好锂钴、电解液环节:天赐材料、新宙邦(估值低);2)围绕整车及全球锂电龙头及其供应链布局:推荐星源材质、杉杉股份、创新股份、璞泰来、当升科技、璞泰来、先导智能;关注宁德时代;3)挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势(当升);软包(新纶科技)、热管理(三花智控)。    新能源发电:    (1)光伏:823号文在行业内持续发酵,抓紧发布第七批补贴目录,推动配额制、分布式市场化交易落实,2018年全球需求约85GW,1-2年内平价区域将大量出现。《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(发改能源〔2018〕823号)发布后,能源局先后与行业企业代表和行业协会就该文件进行座谈,表明继续支持和促进光伏产业发展,近期将抓紧发布第七批补贴目录,推动配额制、分布式市场化交易落实。由于光伏新政控制了普通地面电站和分布式光伏项目的规模,我们将2018年国内的需求由55.9GW调整至35.6GW,加上海外市场约50GW的需求,2018年全球需求在85GW左右,可以保证头部企业的产能消化。我们认为本次政策核心是控补贴规模,并明确表示各地可自行安排各类不需要国家补贴的光伏发电项目。经过我们测算,对于不弃光的集中式光伏项目,约的地区已基本实现平价、32%的地区1-2年可以实现平价、55%的地区3-5年可以实现平价、11%的地区需要较长时间才可以实现平价;对于50%自用的工商业分布式光伏项目,约13%的地区已基本实现平价、58%的地区1-2年可以实现平价、26%的地区3-5年可以实现平价、3%的地区需要较长时间才可以实现平价。一旦实现平价,光伏将摆脱补贴的困扰,拉高行业需求中位数。当前时间点不应过于悲观,而且长远来看,这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。重点推荐:隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、正泰电器(低压电器龙头、户用光伏放量)和阳光电源(光伏逆变器龙头、户用光伏放量)。    (2)风电:风电竞价加速强者恒强,非技术成本、分散式风电、平价上网获得关注,后补贴时代1-2年有望到来。5月24日,能源局印发《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》,指出将推行竞争方式配置风电项目。我们认为,首先,竞价的前提是保消纳、消除非技术成本,有利于体现风电的真实成本,加速平价上网的到来;其次,已确定投资主体项目的六个竞争要素中的企业能力、设备先进性、技术方案、申报电价四个都利好龙头企业,强者恒强将加速演绎;最后,分散式风电项目可不参与竞争性配置,特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目,这表明分散式风电和平价上网项目受到鼓励,或成为行业未来竞争的热点。经我们测算发现,对于不弃风的集中式风电项目,约的地区已基本实现平价、30%的地区1-2年可以实现平价、16%的地区3-5年可以实现平价、5%的地区需要较长时间才可以实现平价;对于50%自用的分散式风电项目,约78%的地区已基本实现平价、14%的地区1-2年可以实现平价、的地区3-5年可以实现平价。风电平价后,上网侧平价后,“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现,2018年风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增66%。风电竞价政策落地后,政策端不确定性基本消除,而且行业反转的数据会逐步兑现。重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。    电力设备&工控:5月制造业PMI51.4,维持高位。据国家统计局,5月制造业PMI指数51.9,高于4月0.5个pct;4月工业机器人销量1.34万台,同比35.4%;1-4月累计4.6万台,累计同比32.2%,保持高增速,工控仍保持景气。长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点推荐:宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气;    风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。

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