第23周国防军工(中信)指数下跌1.16%,跌幅居市场第10位。    近一个月来,军工板块调整幅度位列全市场第一位,行业指数接近2月初的底部。我们认为,行业景气度明显回升,订单、改革、资产证券化全部处于边际改善阶段,板块调整将带来新一轮投资机会。标的首推低估值白马股,以及行业空间大、受益新装备列装和体制改革的总装类企业,重点关注具有资产证券化预期的平台型公司。    订单:订单改善是军工进入景气周期的核心标志。从军工行业一季报情况来看,部分军工企业订单已经进入恢复阶段,军改对于行业影响逐步消除。    资本运作:从近期中船重工、中电科、航天科工、兵器装备等集团动作来看,各军工集团资产证券化已经进入恢复阶段。我们判断,未来三年是完成各集团“十三五”规划目标的重要实施阶段,下半年军工资产证券化将进入快速阶段。    改革:军工行业改革红利持续释放。从8部委批复首家军工事业单位转制为企业,到国务院发布央企工资机制改革,再到军民融合委员会多次提到的装备采购制度、军品价格和税收等关键性改革,改革红利释放引导行业效率和利润持续改善。    估值:经过两年多调整,行业估值处于历史底部区域。随着板块反弹,行业估值有所修复,而目前行业估值依然处于历史底部区域。    维持军工板块“买入”评级。

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