蚂蚁金服估值超1500亿美元,支付+金融服务平台成巨额估值核心。蚂蚁金服近期对外宣布新一轮融资,融资总金额140亿美元,创下了全球估值最高的非上市公司记录。根据MaryMeeker2018年互联网报告,蚂蚁金服估值大约在1500亿美元。而亚马逊、UBER、苹果公司纷纷切入金融领域,逐步验证平台与数据对于金融的价值。而在线下领域,我们认为具备线下平台、渠道、数据的航天信息价值将被重估,而基于相关领军产生的会员制与普惠金融业务正如火如荼进行。蚂蚁金服巨额估值的核心在于:1)支付宝线下支付规模持续扩张;2)多样化的支付场景和金融服务的渗透;3)蚂蚁金服的全球化布局。    巨头纷纷开拓金融业务,平台型公司正在模糊行业边界:亚马逊、Uber、乐天等巨头纷纷开拓金融业务,巨头跨界金融的布局已经出现从中国到世界的趋势。平台型企业致力于为所有C端及小B端提供所有服务,利用平台经济的力量将银行与非银行业务充分结合,将金融与非金融场景无缝对接,从而使得很多行业被重塑,行业边界变得模糊。    什么样的平台才有价值?我们认为,具备数据、渠道属性的平台企业才能包含更多下游行业的参与者,提供各类数字化、跨行业的解决方案,这样的平台才是最有价值的。    重视“线下蚂蚁金服”航天信息的平台价值:财税SaaS、综合服务及渠道潜力被低估。2017年公司企业用户总数约为1100万,税控市场份额将近80%,广义触达客户人员共计15675人。税务深耕奠定财税SaaS潜力,深度了解客户需求可提供各类综合服务,万人地推团队是各类企业服务最佳渠道。诺诺金服与浦发等大型商业银行合作模式已经成熟,2017年放款额达到80亿元。我们预计2018-2020年营业收入为340.10亿、403.28亿和481.92亿,归属上市公司股东的净利润为15.98亿、22.21亿和30.60亿。PEG估值法得中期目标市值735亿。    中期主线投资机会。1)供应链金融及服务:航天信息、上海钢联、生意宝、奥马电器、卫宁健康、新国都。2)新零售及云领军:新北洋、石基信息、广联达。3)科技及互联网领军:中科曙光、南洋股份(新增)、深信服(新增)、东方财富、中新赛克、启明星辰、二三四五、易华录、华宇软件、浪潮信息、科大讯飞、同花顺、海康威视、大华股份。4)拟上市独角兽相关:中科曙光、汉鼎宇佑、佳都科技、东方网力、科大讯飞、科大智能、四维图新。    风险提示:税控降价影响相关公司短期业绩;金融去杠杆力度影响金融创新;财政原因影响AI政务落地;新零售竞争格局恶化。

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