事件    4月10日博鳌论坛中国表态放开市场准入,其中,汽车关税下调,放开汽车外资股比。4月17日,发改委明确汽车行业5年开放时间表:“2018年取消专用车、新能源汽车,2020年取消商用车,2022年取消乘用车的合资股比,同时取消合资企业不超过两家的限制。”    市场大幅波动调整,年初至今中信一级行业指数汽车行业跌幅-13.3%,排名倒数第3,4月行业跌幅-7.6%,排名倒数第6。中美贸易冲突冲击市场,对于中国汽车工业影响几何?有必要从起因、经过、结果进行细致入微的思辨。    我们特别从两个维度:中国汽车工业合资化形成的沿革和美日80年代贸易战的历史借鉴,深入理解未来中国汽车的基本面、格局和价值,从而认识目前汽车个股的投资价值。结论:要有自信,中国汽车大国变强国势不可挡。    点评    1、关税下降,今年大概率从25%下调至15%,进口豪车面临可能的价格冲击,但进口车在中国占比仅4%,并且在价格、服务和售后的不足,难成主流,对主力市场(合资+自主)影响不大。    2、中美贸易战,与80年代日美贸易战“形”似“神”不似。中国和当年日本汽车市场结构和竞争格局差别巨大。中国放开市场准入和关税下调,仍然强化“龙头扩张”和“新能源汽车”两大主流趋势。    3、从80年代合资模式奠定中国汽车工业基础和现状,中国汽车处于充分竞争格局,对品牌、技术、管理和营销上的壁垒极高。中国汽车市场将呈现合资和自主,龙头份额加速扩张。市场准入放开,将利于新能源汽车的新增产能、技术、企业,加速进入中国推动供需两旺。    4、中国电动汽车,无论整车、三电和零部件,都具有领先优势,比起当年汽车“市场换技术”,电动汽车将“市场”和“技术”比翼齐飞。中国传统汽车技术,发动机有效突破,汽车电子、车联网的本土化优势明显。    但变速箱、底盘控制、车辆安全仍是长期短板,并购、合资和合作将成主要手段。    5、对于外资,合资模式已经实现在华利益,新建产能和收购股份,带来的重置成本过高。我们认为,合资仍是未来十年中国汽车市场的重要玩家。    投资建议    2018年是汽车小年,汽车板块今年以价值波段为主,在“黑天鹅事件”,寻找市场错杀的价值龙头,及忽视的成长个股。短期因景气度、贸易战、关税下调等情绪冲击,板块个股大幅调整,迎来价值龙头个股的估值低点,而成长龙头个股的长期逻辑未变,“风物长宜放眼量”。    相关标的:上汽集团、吉利汽车、金龙汽车、均胜电子、广汽集团、中鼎股份、宁波高发、新泉股份、精锻科技、银轮股份等。    风险提示:政策不确定性;相关方采取过激应对策略。

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