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　　昏招迭出害人害己，大势之下美尚生态回天乏力

　　富凯财经 

　　富凯摘要

　　全球流动性趋紧，PPP环境不佳，好事做成坏事，美尚生态前景堪忧。

　　园林环保行业，在前几年是光明无限的行业，国家政策的支持，行情发展的迅猛，PPP模式更是打开了企业的成长空间。但不曾想风水轮流转，流动性紧缩随之而来，因为地方债危机导致政府偿债能力遭到空前质疑，园林环保行业本身就是一个重资产，高前期投入的行业，政府项目占了半壁江山，于是乎成为了最先挨刀的人。

　　不懂资本偏要玩

　　当行业龙头东方园林10亿公司债仅融到5千万的时候，这不是一个企业的危机，而是成为了整个行业的危机，现金不足、“发新还旧”难以为继、漫长的投资回收期，想要从园林环保企业的财务数据中挑出毛病，都不需要去拿鸡蛋。

　　这其中，美尚生态近期有点惨，不仅股价跌的惨，股民骂的狠，公司今年来的资本运作也是十分狼狈，虽然整体经营业绩依然漂亮，但富凯君认为，美尚生态在今年，属于典型的起个大早，赶个晚集。

　　钱，对于企业的重要性不言而喻，在今年年初的时候，美尚生态就抛出了一个18亿的定增计划，虽然是为了四个工程项目募资，但其中补充流动资金就占了2.5亿，定增要是通过了，美尚生态的现金流将会大为好转。然而事与愿违，虽然证监会很快受理了定增申请，但是却又要求对有关问题做出书面说明和解释，而美尚生态已经一次延期回复了，原本能够给美尚生态带来重大利好支持的定增项目，现在反而成为了达摩克利斯之剑。

　　更糟心的是，随着美尚生态解禁来临，美尚生态财务总监钱仁勇计划自2017 年11 月29 日至2018 年5 月28 日预计减持不超过18万股，美尚生态董事兼高级管理人员潘乃云计划自2018年1月11日起6个月内，预计减持不超过350万股。

　　这可不是战略投资者的获利了结，而是公司高管的见好就收，不仅如此，潘乃云的转让股份还有一部分被美尚生态的员工持股计划接盘了，目前该员工持股计划已经亏损超过20%。接下来美尚生态还有超过50%以上的限售股等待解禁，这压力可想而知。

　　伴随着高管减持，美尚生态近期又做了一个资产并购，拟采用现金交易方式，交易金额预计为5亿至6亿元人民币，收购属于与公司主营业务有协同效应的商务服务业，而这个并购项目，其实际控制人为本公司实际控制人王迎燕、徐晶，构成关联交易。既没有说明并购公司，又没有说明并购方向，就告诉你“关联交易”！这对于美尚生态股价来说，无异于雪上加霜，于是一个跌停妥妥的。

　　还好美尚生态终于琢磨过来，资本运作不是这么玩的，连忙发布公告，说明收购公司为成都魔力百聚科技有限公司，并购额度定位5.5亿元，而且重点提及成都魔力百聚主要合作伙伴包括：阿里巴巴、谷歌、百度、优酷、爱奇艺、smaato、mobfox、smartyads 等，同时也是谷歌代理商之一。

　　此次交易中，交易对方君子兰投资和美尚生态的实际控制人均为王迎燕、徐晶，君子兰投资持有成都魔力百聚18%的股权，此次交易构成关联交易。宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资作出业绩承诺，成都魔力百聚2018-2020年净利润分别不低于4700万元、6200万元、8100万元，三年累计承诺净利润不低于1.9亿元。

　　从具体业务上可以看到，成都魔力百聚主要提供目标用户大数据采集、分析、处理、应用和数字营销服务，该公司未经审计的财务数据，2017年、2018年1-3月，该公司分别实现营业收入1.85亿元、6840万元；对应净利润为3463万元、1331万元；经营活动产生的现金流量净额为4493万元、1961万元。以业务和经营数据看，购买成都魔力百聚的价格虽然略高，但还属于合理的范畴，但之前含糊其辞的并购公告，已经让美尚生态股价闪崩了，又是好事办成了坏事。

　　业绩亮点却被自己玩坏

　　虽然在资本运作上，美尚生态今年是连出昏招，但是公司经营情况还是有一些可圈可点的，根据美尚生态公告数据显示，公司2017年公司获得重大订单（含框架协议）91.24亿元，同比增长276.4%；2018年至今公司获得重大订单（含框架协议）40.8亿元，订单延续高速增长态势。在订单增长之下，美尚生态的营收质量并未降低，2018年一季度，美尚生态应收账款和存货分别为17.3亿元、11.8亿元，比去年年末减少了6.3%、8.3%，货币资金和资产负债率分别为12.28亿元和56.8%，货币资金储备较为充足。最令园林环保企业头疼的资金流问题，美尚生态处理十分恰当，目前仅有一笔2022年到期的5亿元公司债，短期偿债压力较小。

　　令富凯君一直以来比较关注美尚生态的，还是这家公司的转型规划很贴地气，美尚生态主营业务为生态景观建设，主要包括生态修复与重构和园林景观两大类别。上市以后，美尚生态便开始做产业链横向发展，在2017年推出“木趣、生态花海、矿山（边坡）树木生态修复体系”三大产品，木趣是一种新型城市地表有机覆盖物，属于业内首发的产品，生态花海是美尚生态基于原有业务打造的更具科学价值的园林景观，矿山（边坡）树木生态修复体系是公司为废弃矿山治理提供综合解决方案。在园林企业都在大幅扩张划地盘的时候，美尚生态有效的控制企业增长规模，保持现金流稳定，并且对产业链进行精耕细作，在诸多园林环保企业面临资金困境的时候，便凸显出美尚生态企业战略的独到之处。

　　这次“坑”了美尚生态一把的并购企业成都魔力百聚，也是美尚生态在智慧园林领域的一次尝试，美尚生态表示，通过精准数字营销，成都魔力百聚将为美尚生态生态文旅带来社交互动、商业宣传、流量曝光等营销效果，加强公司生态文旅项目的推广及智慧景区服务。通过引入大数据和数字营销企业，并不一定能让美尚生态的“智慧”提升多少个等级，但这种前瞻性的尝试，又为公司带来了新的想象空间。

　　在如此弱市的市场环境与行业处境下，美尚生态原本可以凭借企业优秀的经营水平和现金流管理，至少有个抗跌的表现，但是整个上半年，美尚生态糟糕的资本运作以及公司带来的负面情绪，让员工持股计划都亏得一塌糊涂了，更别说已经被气的不行的投资者们了。

责任编辑：凌辰 SF179

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