1、 生化能源相关政策加速落地,利好燃料乙醇行业发展,行业缺口约900万吨!    近日,天津发布《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案的通知》,可见政策加速落地,燃料乙醇行业有望迎来快速增长期! 年9月,国家发展改革委等15部委《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,按照国家统一部署,京津冀及周边、长三角、珠三角等大气污染防治重点区域2018年开始推广,2019年实现全覆盖;且文件指出国家2020年实现燃料乙醇全国覆盖的目标!2016年我国车用汽油1.2亿吨,按照10%掺混比例,则需要1200万吨燃料乙醇,当前我国燃料乙醇产能不足300万吨,缺口达900万吨以上,产业迎来快速扩张期。    2、重点推荐中粮生化:    1)享燃料乙醇行业红利,公司产能迎来加速扩张期!2017年以来,燃料乙醇项目加速布局,不完全统计,2017年新签约筹建玉米燃料乙醇产能达到万吨,其中中粮筹建燃料乙醇产能90万吨,未来有望进一步增加,公司产能迎来快速扩张期!    2)国企改革,根据公司公告,中粮生化整合中粮集团旗下玉米生化能源资产,若整合完成,我们认为将拥有燃料乙醇产能约135万吨(占全国产能以上),淀粉产能165万吨,淀粉糖产能约90万吨,饲料原料产能90万吨,产能大幅提升!    3)玉米价格低位,燃料乙醇成本低位;若油价继续上涨,公司燃料乙醇盈利将快速提升!当前,定向拍卖的陈粮为公司提供了低成本的原材料;若油价大涨推动公司燃料乙醇结算价大幅提升(根据发改委,当前7038元/吨,较去年均价提高约800元/吨)。往未来看,若原油价格继续走高,公司盈利有望继续提升!    4)投资建议:不考虑重组影响,预计18-20年,公司归母净利润6.18/6.74/7.16亿,同增160.59%/8.98%/6.20%,对应的EPS为0.64/0.70/0.74元,若考虑资产注入的影响,则18-20年的备考利润为14.43/14.91/18.04亿元,对应EPS为0.85/0.88/1.07元;考虑到广阔的产业空间,给予“买入”评级。    风险提示:政策推进不达预期;资产整合不达预期;玉米价格上涨

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