白酒区域研究之陕西市场:容量小升级快,西凤酒一枝独秀    2016年陕西白酒产量14.25万吨,同比增长约4.61%,仅占全国白酒总产量的1.05%,在全国属于中等水平,但产量占比相对于前几年已有所提升,省内白酒行业持续扩容。财富效应叠加西凤等主要酒企主动提升产品结构,共同推动陕西白酒吨价明显提升,且消费升级速度快于全国平均水平。竞争格局上,陕西市场历经了“外来品牌绝对强势→地产酒崛起,形成以西凤酒为主导、其它地产酒区域分割的局面→200元以下价格带形成西凤和太白占据主导地位、其它地产酒作为市场补缺者的局面,而200元以上价格带外来酒依然强势”,其中体量最大的当属西凤酒,2016年省内收入约为20亿元,远高于其他品牌的收入规模,堪称省内绝对龙头。得益于品牌、产品、渠道、终端等方面的及时调整,2017年西凤酒收入规模重回30亿元以上,利润超越历史峰值,产品结构、市场结构等都得到了相应的优化,未来有望借助上市资本实现老名酒的加速复兴。    本周核心观点    白酒:景气周期持续中,淡季茅台批价持续回升。近期渠道反馈茅台批价处于持续回升中,淡季批价回升反应高端需求依然良好。同时今年一季度开始高端大众酒表现出持续复苏,在经历过去2年渠道去库存和顺价后,今年有望迎来持续恢复。重点关注贵州茅台(41%,26倍)、五粮液(39%,23倍)、泸州老窖(27%,30倍)、山西汾酒(64%,36倍)、洋河股份(25%,26倍)、口子窖(36%,25倍)、古井贡酒(35%,28倍)。    大众品:看好有定价权、有提价能力的中低端食品。2018年大众品三大超出预期点“需求回暖+成本下行+提价”,其中提价有望成为2018年主旋律。推荐行业竞争格局良性,有较强定价权的龙头,特别是中低端大众品。近期大众品板块涨势抢眼,但站在当前位置,龙头品种亦显示出了更高的成长性价比优势。建议重点关注:伊利股份(24%,25倍)、双汇发展(15%,19倍)、洽洽食品(17%,24倍)、中炬高新(39%,35倍),小市值品种安井食品(19%,30倍);长周期推荐啤酒板块;最新建议关注白云山。    风险提示:    1.业绩增长不达预期;    2.政策调整等不确定性事件。

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