我们在上周阐述了近期市场风险不断,内外部风险(全球贸易争端、政局动荡、美联储加息、国内融资萎缩、需求下行压力、CDR“抽血”等)乃至宏观经济都将对市场产生持续性的冲击。高层的政策回应也直接决定了我们对于行业配置的基本判断,我们据此提出了风险轮流转,舞步一二三的策略建议。 首先近期违约事件不断发生,AA级债券全线崩塌,隐含违约率达到了历史新高,市场未来对公司现金流的关注将只增不减,因此不考虑其它因素,首要策略即避险,规避存在信用风险隐患的、盈利质量较差的(利润的现金含量较低)、缺乏内生增长能力的公司,相应地,继续关注并在底仓配置业绩增长稳定、现金流充裕、天然具备防御特质的后周期板块,包括食品饮料、家电等,此为舞步之一。    其次,央行开始出手“维稳”,通过MLF担保品扩容、超量续作等手段呵护资金面,后续极有可能降准来进一步降低利率水平,对冲信用债事件的流动性紧缩效应,此情境下,应关注对流动性更为敏感的、弹性较大的板块,当然也要兼顾业绩基本面与估值安全垫的有力支撑,可以重点关注科技成长股龙头及优质次新股,货币政策边际放松也有益于地产链条,可积极关注龙头股表现,此为舞步之二。    而如果风险升级、经济下行趋势加剧超出决策层承受底线,货币政策放松独木难支,则有望借助地产、基建投资的力量,维稳经济。在此情境之下,地产、建筑、建材、钢铁等周期性行业将直接受益,建议择优布局。而除去政策博弈因素,就周期性行业自身来讲,近期高频数据显示钢铁、建材库存回落、价格上涨,景气度回暖,盈利的稳定和持续性也有望修复市场预期,而环保督查及限产的影响也在强化供给收缩逻辑,因此我们建议关注周期股的阶段性反弹机会。此为舞步之三。    本周行业配置:    超配:食品饮料、钢铁、建材、交运(民航)    标配:家电、化工(非石油类)、纺织服装、计算机、电子、商贸、农林牧渔、保险    低配:传媒、环保

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