银行业最新观点:    关于流动性,我们维持前期观点:预计短期内实体流动性偏紧的趋势难以改变,真正的宽松可能在6月底才比较明显。具体原因如下:    (1)6月6日,6只3年封闭运作战略配售基金全部获得证监会批文,且将于6月11日至6月15日面向个人投资者发售,6月19日面向机构投资者发售。预计总发行额或将达2000亿。这类基金申购冻结期间对货币市场存在短期冲击。基金募资和投资过程中,资金转移路径如下:银行一般存款--非银同业存款--企业一般存款,不会导致持续的一般存款流失,只会带来对一般存款的短期冲击。但基于独角兽的战略地位,预计央行也会为短期流动性做配套。    (2)另外,进入中旬企业缴税压力渐增,叠加6月份上市公司年中分红导致部分资金上缴国库,二者都会导致实体一般存款减少,这一影响需要银行的信用扩张来对冲,而信用扩张的监管约束依然存在。    因此预计短期内实体部门依然会面临流动性紧张的压力,这种压力到月底财政支出后才能逐步开始缓解,当然预期的影响可能会提前。    关于降准:预计二季度末降准概率较小。当前,市场对二季度末降准预期较高,但我们预计二季度末的财政投放能很大程度上对冲7月中的税收上收,并且目前美联储在加息进程中央行会避免过高频率降准传递过强信号,会通过继续投放MLF方式对冲基础货币需求。    投资建议:    监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)面临较大压力。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,二季度流动性相对趋紧,板块有较为确定的相对收益,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行(中国银行、农业银行、工商银行等)。    风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。

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