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　　2017上半年营增利减 云南城投融资谋并购扩张

　　许永红，童海华

　　云南城投置业股份有限公司（600239.SH，以下简称“云南城投”）交出了一份较为理想的中期业绩单。2017年1~6月，其营收继续增长，销售金额亦接近2016年全年水平。

　　2017年以来，云南城投继续在并购和融资方面齐头并进，均有不少市场动作。但需要注意的是，云南城投近年净利润增长不力，而且资产负债率已近90%。此外，如何经营并购而来的大量商业项目也是摆在云南城投眼前的一道发展难题。

　　营收大幅增长

　　日前，云南城投发布中期业绩报告。2017年上半年，云南城投实现营业收入 36.42 亿元，同比上升 24.14%，完成年度计划约36%。归属于股东的净利润为亏损2.83亿元，同比上升12.07%。

　　另外，云南城投上半年完成项目开发投资约 45.27 亿元，同比上升56%；销售合同金额为44.94 亿元，接近2016年的全年销售合同金额51.65亿元。

　　记者梳理发现，云南城投近年营业收入取得了明显增长。2012年，其营收仅为3.54亿元，2013年则增长735.56%至29.62亿元，从而走上一个较高的营收水平；2014年和2015年均徘徊在40亿元；2016年再次迎来大幅增长，营业收入达到97.7亿元，同比增长143.46%。

　　值得关注的是，在营收快速增长期间，云南城投的净利润并无太大起色。即使在营收翻倍的2016年，云南城投的净利润也仅为2.7亿元，同比增长19%。2017年1~6月净利润则为-2.92亿元，处于亏损状态。

　　对于营收与净利润的反差，记者了解到，云南城投近年的营业成本增长幅度要高于营业收入，而且以房地产为核心的主营收入毛利率呈现不断下降的趋势。此外，云南城投高额债务所产生的利息在一定程度上也“侵蚀”了利润。

　　2016年，云南城投的营业成本同比上升155.70%，高于营收143.46 %的增幅；2015年营收虽与上年基本持平，但营业成本还是上升了23.17%。此外，主营业务毛利率近年大幅走低，已由2014年的36.07%降至2016年的22.5%，2017年1~6月则有所回升。

　　与此同时，云南城投的利息支出也在节节攀升。在2016年，云南城投的利息支出为9亿元，同比增长139%。截至2017年6月底，云南城投总负债562亿元，2017年1~6月的利息支出就已高达7亿元，同比上升63%。

　　多渠道融资缓压

　　在扩大营收规模的同时，云南城投也在积极拓展融资渠道以获取资金支持。

　　2016年底，云南城投先后取得多笔合计逾40亿元的信托贷款。进入2017年，云南城投的融资步伐加快，融资渠道则呈现多样化。

　　据记者不完全统计，2017年上半年，云南城投先后从云南国际信托以及太平洋资产管理获得多笔合计26.2亿元的贷款。

　　出售旗下资产也是云南城投获取资金的一个主要方式。近期，云南城投分别成功转让所持有的温泉山谷21%股权、晟发地产 60%股权以及陕西地产项目公司70%股权，交易总价4.9亿元。

　　值得一提的是，云南城投通过基金形式撬动更多资金。2017年5月，云南城投宣告拟与长城资产管理股份有限公司共同设立城镇化并购基金——芜湖梦享投资中心，以及与九江银行股份有限公司设立契约型基金，资金规模分别为100亿元和80亿元，云南城投出资分别不超过25亿元、20亿元。记者查阅获悉，6月初，云南城投在2017年第三次临时股东大会审议中通过上述两项议案。

　　进入下半年，云南城投的融资力度依然没有放松，融资方式更为多样。7月18日，云南城投发布公告称，旗下子公司兰州云城取得银行10亿元委托贷款，期限3年。

　　8月5日，云南城投置业股份有限公司连发三个融资公告，拟募集67亿元用于补充流动资金、偿还公司借款以及项目投资。同日，云南城投亦宣布，拟以下属控股子公司成都银城置业有限公司旗下华尔道夫酒店及in99购物中心物业作为底层资产，采用资产证券化方式向上海证券交易所申请商业房地产抵押贷款支持证券，发行规模不超过35亿元。

　　需要注意的是，频繁融资使得云南城投的资产负债率居高不下，远超行业平均水平。云南城投2015年和2016年的资产负债率分别为87.64%、89.22%。截至2017年6月底，这一数值上升至89.61%，未有明显改善。

　　并购谋扩张

　　云南城投在2016财报表示，公司坚持投资并购和自主开发两条线，通过并购，公司资产规模迅速扩大，项目储备增加。截至2016年底，云南城投持有待开发土地面积约978万平方米。

　　数据显示，云南城投2016 年对外股权投资 16.23 亿元，债权投资 7.56 亿元。对外投资较上年度相比增加 132.17%。

　　其中，云南城投期内增资七彩云南，从而持有后者 70%的股权，后续将对七彩云南开发建设的旅游项目已取得土地进行开发与管理。据悉，该项目土地面积约78万平方米。

　　2017年，云南城投持续加大并购方面的投入。8月25日，云南城投宣布，计划以1.62亿元收购控股子公司昆明城海持有重庆城海的31.05%股权，以及重庆同恒持有的昆明城海47.37%股权。

　　最为业内所关注的，莫过于云南城投以现金方式收购中国银泰等3家交易对方旗下8家标的公司股权资产组成的资产包，交易金额达25.9亿元。据8月15日的公告显示，云南城投已依据股权转让协议及其补充协议约定的支付条件，完成第一期股权转让款支付。

　　据了解，标的公司所开发房地产项目涉及住宅、写字楼、购物中心、商业、酒店等业态，其中有六个项目尚未竣工。云南城投认为，上述在建项目2017年用于出售的房地产项目预计可实现营业收入约50亿~55亿元，将为公司2017年的净利润增加约2亿~2.5亿元。

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