截止6月8日,上市券商均公布了5月业绩,行业营业收入和净利润环比分别增长了20.0%和18.1%,出现显著改善,大型券商业绩表现亮眼。    从市场环境来看,5月两市日均成交额环比继续减少11%,但交易日增加导致月度成交额环比回升。两融余额仍在万亿之下,与市场成交的背离进一步修复。自营业务方面,沪深300指数上涨1.2%,有效缓解了券商权益自营的压力。此外,中债全指上涨0.17%,已经连续6个月上涨。    投行业务方面,在发行上市制度战略性转向的影响下, 当前IPO业务正处于转型的阵痛期。近日证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等九个规章及规范性文件,支持创新企业在境内发行股票或存托凭证,证监会将对一级市场的发行节奏进行整体统筹,考虑到CDR的募资规模和发行节奏,传统投行业绩短期内较难出现显著改善,CDR带来的业务增量将更多被综合实力强、创新基础好、国际业务基础较好的龙头券商获得,行业收入格局迎来重塑。债券承销方面,在连续几个月的高增长后,市场承销规模出现回调,    资管业务方面,集合资管产品发行略有回升,市场向资管新规时期平稳过渡。    总体来看,5月经纪业务和自营业务的环比改善拉动了行业业绩回升,大型券商经营稳健。但是,经营业绩改善并没有伴随着板块估值修复,近期市场成交低迷,投行业务萎缩,资管新规落地,轻资产业务全面承压,增长预期较差,近期估值保持低位有一定的合理性。    近期CDR试点基础制度完善,预计7月中旬将迎来市场首单,大型券商将获得CDR的业务增量。值得注意的是,CDR不仅意味着一个新的业务增长点,同时也打开了行业的创新预期,有望缓解板块估值压力。因此,结合CDR带来的业务增量和各券商的创新业务基础,建议关注中信证券、海通证券和华泰证券。    风险提示:国内外证券市场系统性风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。

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