2018年中期投资策略报告之纺织服装行业篇:分化时代,精选赛道,坚守龙头
纺织服装基本面复苏延续,板块估值稳步回升。(1)国内服装零售持续回暖,出口数据继续向好。2018年1-4月国内服装鞋帽针纺织品类零售额0.45万亿,同比增长9.7%,同比提升2.6pct...
纺织服装基本面复苏延续,板块估值稳步回升。(1)国内服装零售持续回暖,出口数据继续向好。2018年1-4月国内服装鞋帽针纺织品类零售额0.45万亿,同比增长9.7%,同比提升2.6pct。2018年1-4月纺织服装出口额同比增加3.03%,复苏趋势显著。(2)基本面持续回升,马太效应明显。2018年来纺服板块延续2017年回暖复苏态势,行业景气度上升,板块78家主要上市公司2018Q1营业收入同比增长18.6%。归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长17.1%、21.0%。(3)股价走势逆势上扬,估值开始明显回升。纺织服装板块整体市盈率30倍,较年初上升13.07%,其中服装家纺板块市盈率37倍,较年初大幅提升39.44%.展望下半年,国内需求继续放大,行业龙头基本面持续向好,估值存进一步修复空间。 大而稳--1、运动:(1)行业市场空间大,增长步入快车道。2017年运动鞋服市场规模突破2000亿元,2012-17CAGR达8.8%,行业迎来蓬勃发展期;(2)竞争格局良好,龙头强者恒强。运动服饰注重品质功能性,进入壁垒及行业集中度较高,格局利好龙头。我们看好多品牌齐发力,业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育;2、童装:(1)消费升级叠加二胎红利,童装市场高速增长。2017年我国童装市场规模为1796亿元,市场规模创新高,受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势,2012-17年童装市场CAGR达11.14%。(2)行业集中度上升,龙头优势显著。2017年,我国童装品牌CR5、CR10分别为8.5%、14.9%,较2012年分别提升2.1pct、3.5pct,近年呈稳步集中趋势。我们看好童装市场地位稳固,供应链及品牌优势凸显的森马服饰。 小而美--1、中高端:16Q4以来迎来复苏,消费者线下为主粘性高.。传统百货渠道回暖,购物中心成为新聚点,龙头构建多品牌矩阵有望收效。我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位,六大品牌渐趋成熟,品牌运营能力获验证的安正时尚:2、家纺:(1)三、四线城市开辟新发展,原材料涨价促行业集中度提升。三、四线城市收入增长,客群消费能力增强,带动家纺行业17年规模同增6.5%至2168.3亿元。17年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间,龙头市长率进一步提升。(2)家纺产品具标品属性,电商受益发力迅猛。家纺产品标准化程度高,适合线上销售,2017年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速均超35%。我们看好受益于三四线城市消费升级及行业集中度提升,电商团队先发优势强,定位中档的水星家纺。 化妆品:(1)人均收入增长,行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高,2017年中国美容与个人护理市场规模同增9.6%至3615亿元,位居世界第二,2012-17年CAGR达7.7%。(2)“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距,借助线上渠道降低营销门槛,助力本土品牌形象重塑,且加速推进产品高端化,依靠粉丝经济提升产品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 棉纺:5月14日郑棉期货开始大涨,带动国内棉价整体上涨氛围逐渐火热,但短期供给仍充足导致期货降温,棉花现货与之联动效应强。国储棉热度先增后减,剩余库存约400万吨(按抛储前约520万吨测算),制衡棉价能力趋弱。目前总库存尚能维持开机,下游尚未消化棉花提价幅度,我们认为中长期供需趋紧,国储补库存需求增强,结合期货拉动,年内棉花提价预期增强,看好具竞争壁垒、成本转嫁能力强、棉花库存充足的色纺纱双寡头华孚时尚和百隆东方。
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