白酒:景气度延续,重点关注各价格带龙头企业。    随着中产阶级和个人消费的崛起,此轮白酒行业复苏仍将延续,现在仍是白酒板块布局的重要时期。行业集中度将不断提升,结构性增长与挤压式增长并存,龙头优质酒企优势显著。高端方面,随着中产阶级崛起,仍有增量空间,且供需紧张仍将延续,提价预期存在;次高端方面,业绩弹性最大,量价空间均已打开,品牌和渠道是主要竞争力,主流优质酒企最为受益;地产酒方面,区域龙头具有明显的根据地护城河优势,受益于省内消费升级,产品结构提升,未来盈利能力将进一步增强。重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份和口子窖。    调味品:远眺价值,坚守龙头。    优质行业在消费升级下,龙头、区域和细分子行业龙头充满机遇。第一,调味品行业集中度低,未来伴随中小企业退出和行业整合带来的市场留白,集中度提升空间巨大;第二,行业呈现一超多强的良性竞争格局,海天远远领先调味品第二梯队,中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母等区域龙头和细分子行业龙头进行全国化扩张,海天成长路径有望得以复制;第三,产品结构优化和成本上涨共同促使调味品价格中枢上移,而调味品高渗透率和消费粘性使其在销量不变时盈利能力持续提升,此时规模和品牌效应显著的企业显露绝对优势。基于行业逻辑,我们重点推荐标的为海天味业、中炬高新,建议重点关注恒顺醋业、千禾味业、安琪酵母和涪陵榨菜。    乳品:抓住消费升级下乳企龙头渠道下沉机会。    乳业上市公司2017年总收入达1055.47亿元,同比增长11.87%。在消费升级的风口下,特色化、高端化的产品成为主流,大企业持续改善产品结构提升盈利能力,小企业通过特色化大单品打造新的升级之路。渠道方面,乡镇市场消费崛起,高端奶渠道加速下沉,龙头企业渠道优势凸显。奶粉板块,注册制进一步规范市场,生育政策刺激需求,国内配方奶粉龙头企业有望明显受益。我们建议持续关注全国乳企龙头企业伊利、蒙牛和地方性特色龙头企业天润、光明等。    休闲食品:空间大,增速快,消费升级带动明显。    2017年我国休闲食品市场规模为9146亿元,在消费升级的大背景下,高端化、差异化和多样化成为企业的主要发展方向,线上线下相结合成为渠道关键。子行业中烘焙行业发展迅猛,2012-2017年复合增速达到12.7%,鲜销方式成为主流,CR3占比连继续下滑至9.5%,行业集中度较低。我们认为,未来如桃李面包,元祖股份等上市公司龙头企业,利用其经济规模优势以及密集的渠道布局网络,有望进一步扩大市场份额。

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