1.创新企业境内发行规则全面完善。    2.证监会对试点企业的选取设立了较高的标准,门槛高于市场的“独角兽”标准(一般认为估值超过10亿美元)。为稳定市场预期,证监会将把握试点企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。此外,对于没有纳入试点的企业,正常的IPO渠道始终是畅通的。预计证监会将充分考虑市场预期,全盘统筹包括CDR、IPO、再融资等多个市场的发行节奏与规模。    3.CDR试点的基础制度完善,符合条件的企业即日起就可以申报CDR的发行。假设2018年CDR融资规模为1500亿元,费率在1-1.5%区间,则增加行业投行业务收入15-23亿元,根据媒体报道,大型龙头券商将获得这部分业务增量。    4.证监会前一阶段已经开始了发行上市制度战略性转向,引导创新企业发行股权类融资工具并在境内上市,本次存托凭证的管理办法在征求意见结束仅3天就予以发布,同时发布的还有完善的配套制度,整体推进速度超过市场预期。可以预计,支持新经济的监管导向还将持续。行业IPO项目储备绝对数量的意义下降,而新经济项目的储备更为关键。根据券商公布的IPO项目储备,我们进行了粗略统计,选取互联网、计算机、信息服务和医药制造等行业作为新经济的代表,统计结果显示中信证券、中信建投、广发证券、东方证券储备较多。    5.本次证监会集中发文不仅代表着CDR业务规则落地,也是发行制度战略转向的一个里程碑。无论是CDR业务还是新经济项目储备,大型龙头券商均处于领先地位,获得业务增量,在投行业务收入格局重塑过程中表现稳健,建议关注中信证券、华泰证券和广发证券。    风险提示:国内外证券市场系统性风险;证券行业相关政策出现重大调整变化,政策落地不及预期;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。

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