安信固收观点    今年2月以来中国所处的状态是,实体部门债务余额同比增速小幅回落,而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着,债市面临的环境是,供给小幅下降,需求基本稳定,因此收益率中枢整体处于温和下行通道。除了供需波动引起的冲击外,市场预期的波动和对政策的一些误读,可能会加大收益率下行中的波动。    安信策略观点:    在近期金融收紧背景下,信用违约事件频发,对市场风险偏好的影响或许仍未结束。首先:考虑到6月流动性季节性偏紧,仍需提防短期信用风险升级。由于近期超短融等短期债券发行规模锐减,下半年债务偿还高峰或将出现在9月(3603亿元),其中交运(470亿)、公用事业(396亿)等行业到期债务规模较大,仍需保持关注。其次:仍然需要关注未来企业未来外部融资环境恶化,内部流动性趋紧,可能引发股权质押风险。最后:也需要关注到近期一些新的不确定性因素在发展中。海外方面,地缘冲突等供给层面原因继续推高油价,通胀预期抬头,美债收益率上行,美元回流新兴市场流动性面临压力。流动性角度,在美联储加息与国内金融监管加强、理财新规落实的背景下,MSCI今年纳入A股落地之后,市场的增量资金预期也偏弱。未来投资者仍需要密切跟踪政策变化。    风险提示:金融去杠杆持续推进造成市场流动性紧张。

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