本期投资提示:    工业增加值:4月增速回升至7.0%,主因春节较晚导致部分生产活动集中至4月。4月工业增加值同比增长7.0%,较3月大幅回升1个百分点,其中采矿业(-0.2%)、制造业(7.4%)、公用事业(8.8%)增速均有改善。4月工业生产的改善一方面与今年春节较晚、3月工业生产受到开工较晚的影响,部分生产集中至4月有关;另一方面华北地区冬季限产对3月工业生产形成一定负面影响,也一定程度造成4月工业生产比较集中的情况;此外去年基数相对较低。制造业方面,金属制品(5.4%)、通用设备(9.7%)、专用设备(13.2%)、非金属矿物制品(1.9%)增速有所回升,汽车制造(11.9%)增速回升主因基数回落。    固定资产投资:增速持续大幅回落至7.0%,制造业投资增速反弹,基建持续走弱、地产小幅下滑。1-4月固定资产投资累计同比7.0%,较1-3月再度大幅下行0.5个百分点;4月当月增速下降1.1个百分点至6.0%。其中基建(不含电力)累计增速再度下滑0.6个百分点至12.4%,再创14年以来最低增速水平,显示17年持续的去杠杆政策对地方政府平台投资形成比较明显的约束。制造业投资累计增长4.8%,较1-3月(3.8%)出现比较明显的反弹,或显示1季度信贷高增对制造业投资形成一定支撑。房地产累计投资增速小幅回落至10.3%,其中房屋新开工面积累计同比7.3%再度回落,仍然较高的地产投资中仍包含较多购地支出。    社消零售:除石油制品外,各类消费普遍走弱。4月社消零售总额同比9.4%,实际增速7.9%,均较3月回落0.7个百分点。其中除油价走高拉动石油制品(13.3%)同比反弹之外,其余各大类消费品普遍增速走弱。粮油食品(8.0%)、服装鞋帽(9.2%)、日用品(12.0%)、中西药品(8.2%)增速均出现比较明显的回落;家电音像(6.7%)增速走低、建筑装潢低基数下同比增速仅小幅回升(11.4%),均显示地产销售趋弱对消费增速的负面影响。而汽车增速(3.5%)在较低基数下持平于3月,亦显示汽车消费持续降温。    4月工业生产改善主要由短期因素驱动,投资、消费持续回落,整体格局符合此前预期,当前经济下行趋势未改,维持看多2季度债市的判断不变。4月投资数据显示,17年的持续去杠杆仍对基建投资形成较为明显的下行压力,地产投资增速则未能延续此前的走强趋势;尽管1季度信贷放量可能对制造业投资形成一定支撑,但整体投资增速仍出现比较明显的下行。消费方面,展望18年后期,地产周期仍持续向下、小排量汽车购置税优惠退出、新能源补贴减少等仍将持续抑制汽车销售增速,中东局势动荡导致的短期油价走高也难以持续,预计18年社消零售增速较17年小幅回落。终端消费品需求增长放缓、投资增速回落的背景下,再观察4月的工业生产回升,更突显春节较晚、冬季限产结束等短期因素的影响。注意到1季度信贷放量的同时,贷款加权平均利率水平仍有上行,显示实体经济整体融资仍面临较强约束;预计货币政策仍将配合今年的宏观稳杠杆、结构性去杠杆目标,为商业银行提供充足的流动性,保持金融市场资金面的稳中趋降走势。维持看多2季度债市的判断不变。

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