事件: 5月19日,中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表《联合声明》。刘鹤副总理随后表示双方达成共识,不打贸易战,并停止互征关税。中美达成妥协验证了我们对于中美贸易争端相对乐观的判断,但是未来国内部分产业可能受到一定冲击的可能性也需要关注。 投资要点:    谈判避免了最坏结果。从谈判结果来看,最大的亮点在于避免了中美双方正式进入一场贸易战,为中国维持外需稳定、供应链安全以及产业升级赢得了一定的缓冲期。从《联合声明》来看,中方可能在减少贸易顺差方面做出了一定让步(主要体现在显著增加对美国商品和服务的采购,特别是农产品和能源产品等),在市场准入和产业政策方面则涉及有限。知识产权方面由于中国的产业升级也需要加强知识产权保护,美方诉求和中国的需要也基本保持一致。当然,声明更多的是避免双方“撞车”的原则框架,具体细节目前尚不清楚。    受益与受损的国内产业。我们认为此前受到美国制裁威胁的机械,电子等行业整体从双方妥协中受益,但是农业和能源等行业可能会受到一定冲击。考虑到中国可能把更多能源订单给与美国企业,如何协调和现有的能源提供商的关系也存在一定挑战。此外,汽车制造,金融等一些产业也可能面临更大开放的压力。    中美摩擦的长期性因素仍不容低估。中国实体的上升以及中美意识形态领域差异的扩大意味着中美关系存在包括“修昔底德陷阱”在内的结构性矛盾,从中长期来看双边关系的各种挑战仍将持续。《联合声明》或仅仅起到短期缓解贸易摩擦的作用。    风险提示:经济下滑超预期,政策(含房地产税)紧于预期,贸易战重新爆发。

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