一、政策面分析。    我们认为从金融风险防控和提高监管效能的角度来看,目前严监管的政策已经出尽了,未来将更多地落实到执法中去。同时,下半年金融去杠杆工作将步入尾声,对银行的负面影响将逐渐减少。一个重要可能性是,下半年预计还会有至少两次的降准机会,将会提高银行净息差并增厚行业利润。    二、金融监管分析。    从金融监管的角度来看,随着“一委一行二会”新型监管框架的成立,将为行业发展注入新的活力。在新型监管框架下,上半年出台了若干有利行业长期发展的政策,包括再融资政策和资管新规。    目前上市银行未完成再融资4705亿,可转债超一半。在TLAC监管框架下,央行3号文及银监会的配套文件扩容了资本补充渠道,加快银行再融资进程。    资管新规正式文与征求意见稿相比,虽在核心问题上没有变化,但在可操作性上更强。有助于减少对经济增长的负面冲击,降低无风险利率水平,促进银行资管进入“新时代”。    三、行业面变化。    主要体现在以下三个方面:(1)对外开放力度空前,主要是从放开行业准入和放宽业务范围两个维度进行,对境内银行仍是正面影响大于负面。    (2)“利率并轨”工作在推进。上半年上调存款利率上浮上限,是存款市场通往利率市场化的重要信号,未来我们认为还会从落实资管新规、降准、加快行业对外开放、提高直接融资比例等几个方面入手。    (3)新金融会计准则的影响。从2018年一季报来看,其影响主要体现在金融工具分类方法、拨备计提方法以及相关的损益确认等方面。    (4)上半年金融科技发展新动态。包括子公司化运作成为趋势、高标准投入、对金融科技的认识由浅入深等方面。    四、行业基本面预测。    (1)净息差。我们认为下半年负债综合成本率可能会向下,而资产综合收益率确定性向上,从而息差将明显改善,并认为改善幅度上股份行>城商行>大行>农商行。    (2)非息收入。我们认为下半年各家银行非息收入增长将分化,股份行要好于城商行,好于大行。    (3)资产质量。我们认为下半年银行资产质量将延续不断改善的态势,但改善幅度可能有所减弱,总体上股份行改善程度大于大行。    五、上半年银行板块表现上半年银行板块整体呈先高后低的走势,累计收益略好于大盘,在所有行业中排第九。个股中仅上海银行、成都银行、南京银行和中信银行仍有正收益。    六、投资建议。    从历史比较来看,我们认为目前银行股估值正处于底部,下降空间十分有限,而上升空间较大。    从基本面、政策面、估值层面,我们看好下半年银行股行情,看好板块的绝对收益,个股上会有相对收益。    我们预测18/19年行业净利润同比增长7%/10%,目前老16家上市银行18年PE/PB为6.49/0.80,维持行业“增持”评级。    在行业投资思路上我们认为“资产端”更重要,但需兼顾“负债端”,并且中小银行的投资机会可能要大于大行,尤其是低估值的个股投资机会可能更大。从而,择股时可以考虑贷款占比较高、存款占比较低以及中小企业贷款占比较高的个股。我们重点推荐标的:优质银行股、宁波、南京、平安;大行中重点推荐:工行;银行次新股中重点推荐:上海银行。

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