事件 阿里巴巴、菜鸟网络和中通快递今天宣布达成战略投资协议,阿里巴巴、菜鸟等向中通快递投资13.8亿美元,持股约10%,双方将共同探索新物流机遇,推动行业数字化升级。与此同时,公司子公司中通吉网络技术有限公司投资10.4亿元于浙江驿站,持股15%(同时投资的包括圆通、韵达、申通、百世等主体的关联公司)。    本次交易形式 根据公司公开电话会议内容,本次交易将会是以现金获取增发股权(newly issued)的方式进行,按照13.8亿美元对应10%持股比例,阿里巴巴及菜鸟本次获取中通股权的估值水平在138亿美元,近似于上周五中通收盘价。阿里巴巴对中通的投资,一方面体现了中通作为当前快递行业业务量的龙头,阿里对于其管理能力的肯定;另一方面阿里的投资也进一步完善了自身在物流领域中的布局,同时为中通在未来资金、业务层面上提供了潜在支持。    四大合作方向 公司电话会议中,披露了公司与阿里巴巴未来可能的四大合作方向:1)第一公里与最后一公里的揽派;2)仓储管理;3)跨境电商的物流服务,如公司在2017年收购的货代公司COE;4)最后一点,则是前面三项服务的基石,即技术。随着技术进步,整个物流环节将会逐步做到数据化,商流、人流的走向都能够被简化与结构化,从而进一步地提升效率并加强与客户的粘度。 中期格局影响几何? 总结阿里巴巴在物流领域的布局历史,我们可以清晰地看到一条围绕着仓储供应链(百世、苏宁、心怡)与配送能力(快递为百世、圆通与中通,大件配送为海尔日日顺)的逻辑,阿里巴巴不论是在仓配还是网络快递上,都已经作为战略投资人体现出了相当强的存在感。    从实际情况来看,我们认为阿里巴巴的投资不代表其会对快递业务的蛋糕分配造成太大影响:首先从发件角度,大部分淘系商家仍然是自行选择发货商,淘宝与天猫作为平台;其次,快递公司依然牢牢把持自身的战略制定,如重点发展对象、定价等。因此从长期的竞跑来看,阿里的参与很难从根本上改变一家公司本身的质地。    投资建议 我们将本次阿里对于中通的收购分为短期与中长期来看:短期,中通于美股大涨,A股快递或能受益于美股龙头公司的上涨,市值空间获得打开,因此不排除存在主题性行情;从长期来看,投资则继续回归到增速与竞争的行业逻辑中,在大概率阿里巴巴对快递行业不做过多干扰的前提下,竞争格局将会延续原先的走向,即回归到成本与增速中去,决定公司中期估值水平的依旧是增速与其背后的管理能力。    风险提示:行业增速不及预期;行业竞争格局恶化

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