随着南方步入梅雨季节,淡季来临,上周水泥价格继续小幅回落,2季度旺季全国均价已经创出本轮周期新高,核心区域南方地区虽然没有创出新高,但是保持高位震荡态势。    需求平稳情况下,行业超预期主要来自于供给端。我们跟踪水泥和玻璃供给的高频数据,水泥由于受错峰生产和环保停产影响,今年边际供给继续保持收缩态势,叠加需求平稳,所以出现上半年行业库容比始终处于低位,水泥价格高位震荡,预计这一态势将持续到年底,正是基于此,我们判断水泥行业3季度淡季不淡,本轮景气周期高位震荡的时间纬度有望超预期。玻璃行业由于供给约束并不严厉,价格持续高位使得复产产能有所增加,边际供给不确定性比水泥要大。    今年以来,去杠杆和贸易战对宏观环境带来较大不确定性,从投资策略考虑,公司基本面的确定性和持续性成为投资上最重要影响变量。    继续看好南方地区水泥股(海螺水泥、华新水泥)的反弹机会;由于水泥行业供给收缩(确定性强)使得水泥价格高位震荡时间超预期,水泥价格保持高位震荡带来的效应是南方地区水泥公司全年盈利有望继续超预期(由于北方地区产量被限制,详情请见我们深度报告《水泥行业深度分析:从南北分化看背后隐藏的供需秘密》),而目前阶段对宏观的悲观预期反应也较充分,正是水泥股预期差修复较好窗口期,继续看好海螺水泥(稳定性最好)和华新水泥(弹性最大)。    继续重点看好行业需求景气度确定性强叠加公司产品结构升级的石英股份(请见石英行业深度报告《石英专题系列报告:值得重视的半导体辅材,高景气下迎来国产替代加速》)和山东药玻(请见深度报告《产品结构升级和成本下降带来内生增长加速》)。中线看好行业集中度提升叠加公司内生成长空间大的次新成长三棵树和帝欧家居;两家公司近期调整较充分,短期已具备较强吸引力。竞争力强、行业格局好的白马龙头北新建材和中国巨石具备中长期潜力。    风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。

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