一二线销售增速如期改善,三四线表现超预期    根据统计局数据,18年1-5月全国商品房销售面积同比增长2.9%,增速扩大1.6个百分点,其中5月单月销售同比上涨8%,为17年6月以来单月同比峰值。分线城市来看,一二线重点城市在供给改善的情况下带动销售增速底部回升。而三四线城市在棚改货币化以及房企加大销售回款力度的情况下,表现超预期。    土地购置面积增速转正,土地均价增速继续收窄    根据统计局数据,18年1-5月土地购置面积同比增长2.1%,单月同比大幅增长13.5%。土地成交价款累计同比增长16%,增速扩大2.4个百分点。从土地价格(土地成交价款/土地购置面积)来看,18年1-5月全国土地价格为4549元/平,同比上涨13.6%,增速继续收窄。而根据中指院数据,1-5月300城市土地成交面积同比增长41.2%,出让金同比增长42.8%。从地价和房价增速关系来看,中指院300城市1-5月楼面价增速为1.1%,低于统计局销售均价增速8.6%,房企的拿地成本继续改善。    新开工增速创近期新高,投资增速依旧具备韧性    根据统计局数据,18年1-5月新开工同比增长10.8%,增速创近一年内新高,单月同比大幅上涨20.5%。在低库存背景下,房企抓住上半年市场窗口期加快新开工节奏形成有效供应,但需关注下半年新开工压力。投资方面,投资增速依旧具备韧性支撑,地价上涨以及施工投资的边际改善是主因,但需要关注资金面对投资端的削弱影响。    销售回款带动房企资金形成支撑    根据统计局数据,18年1-5月,房企到位资金同比增长5.1%,增速扩大3.1个百分点。其中,自筹资金同比增长8.1%,我们认为自筹资金累计同比持续上涨,更多的是来自于房企创新融资占比提升以及近期公司债的回暖。同时,定金及预收款累计同比增长12.7%,增速扩大4.5个百分点,而个人按揭贷款降幅收窄3.1个百分点,定金预收款以及按揭贷的增速提升同5月销售超预期形成验证。我们认为,在低库存以及限价背景下,当前房企存货流动性较强,除个别有息负债太高的房企外,大多数上市房企信用债到期无法偿付的系统性风险较小。尤其对于龙头房企凭借销售规模优势,无论在融资渠道还是融资成本上优势将放大,资金的聚焦将导致土地端以及最终销售端集中度的持续提升,更加有利于龙头房企集中度的提升,我们推荐关注龙头房企的绝对收益机会,推荐低估值的一二线龙头。    风险提示    资金面继续收紧对需求端以及房企经营的负面影响持续扩大。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。