1、市场成交额集中度上升,近期明显加剧    2015年以来,沪深两市成交额前10%公司的成交金额占比从40%上升至48.88%。成交额后30%的公司总成交额从1122亿元下降至251亿元,占比从9.28%降至5.1%。从日成交额在1000万以下的情况来看,其公司数量从2015年的20家上升至今年前5个月的36家,至6月13日,该数额已为363家。    成交额集中度的上升既有市场周期性的因素,也有市场长期结构性因素。 2、从周期性角度看目前集中度已经接近历史熊市的情况 从头部公司来看,在2009年牛市中,前10%公司的成交额集中度为42.14%,至2010年降至这一阶段的最低点36.48%,在2011-2014年熊市中,这一比值持续提升,至2014年,成交额前100公司成交金额占比达39.04%。    从尾部公司的情况来看,2008年和2014年的市场底部,后30%的公司成交额占比分别为6.23%和7.5%。当前这一比例已经降至5.1%,比历史熊市中还要更低。    3、从长期结构性角度看未来成交额集中度将进一步上升    中小企业IPO的加快、退市制度的严格执行、对投机行为的严格监管和长期投资者的引入,这些结构性的因素将进一步导致成交额集中度上升。与香港市场相比,A股的成交额集中度还有很大的上升空间。今年前五个月,港股市场前10%的公司成交金额占比已高达87.3%,远高于同一时期A股市场的48.9%。而尾部公司来看,港股日均成交额在1000万港元以下的公司数量高达1600家,占比达到75%。相比而言,A股中小公司受到的关注度仍然过大。    4、未来成交额和投资机会将进一步向行业龙头公司集中 从今年前5月的情况来看,成交额主要集中在那些具有更好的盈利能力、更好现金流、估值更合理的大中型行业龙头公司,行业角度来看,除了金融地产等大市值行业外,TMT、食品饮料、医药、有色、化工等行业的龙头公司受到的关注更大。    我们认为成交额和投资机会的集中度上升将是长期趋势,这不仅是龙头上市公司基本面的马太效应所致,也是股票市场制度性变革所导致的。我们所提倡的龙头公司是各行各业的龙头,不仅仅是消费龙头。    而大量中小企业的关注度还将持续下降,日均成交额1000万元以下的公司数量还将进一步大幅上升。成交额的下降必然会导致相关公司的估值进一步下降,投资者仍应注意其中的风险。    风险提示:股票监管制度变革不及预期,行业集中度提升不及预期。

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